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23H1公司業(yè)績大幅增長，Q2歸母凈利同增約287%
　　公司發(fā)布23年半年報(bào)，23H1營收28.57億元（yoy+87.95%），歸母凈利3.60億元（yoy+1684.56%），業(yè)績位于預(yù)告中部偏上區(qū)間（2.8-3.8億元）?？鄯莾衾?.23億元（yoy+759.93%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收14.12億元（yoy+146.08%，qoq-2.30%），歸母凈利1.79億元（yoy+286.78%，qoq-1.71%）。我們維持23-25年歸母凈利潤9.58/11.08/12.37億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為30X，考慮公司創(chuàng)作能力突出，待映項(xiàng)目眾多，進(jìn)口片供給23年來改善明顯，公司將受益，給予公司23年估值PE 36X，維持目標(biāo)價(jià)18.36元，維持“買入”評級。
　　電影市場全面復(fù)蘇，公司主出品影片票房較高，發(fā)行影片票房占比大幅提升
　　公司創(chuàng)作/發(fā)行/放映/科技/服務(wù)板塊營收為6.59/12.78/5.36/2.54/0.96億元，同增218.23/105.74/ 48.15/8.58/18.72%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有明顯增長，主因：1）行業(yè)層面，根據(jù)貓眼專業(yè)版，上半年全國大盤票房同增52.9%至263億元；2）公司層面，出品端《流浪地球2》（主投），《滿江紅》（參投），《熊出沒·伴我“熊芯”》（參投）等影片票房居前。發(fā)行端公司發(fā)行影片票房占全國票房總額的85.15%，較去年同期的68.77%大幅提升16.38%。
　　暑期檔公司參與度較高，后續(xù)創(chuàng)作項(xiàng)目儲備豐富，進(jìn)口片發(fā)行業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)
　　據(jù)貓眼專業(yè)版截至8月25日，23年暑期檔票房約197億元，為檔期歷史最高。公司在檔期內(nèi)參與出品電影6部，包括《長安三萬里》（票房17.8億），《孤注一擲》（票房31.9億）等。公司待上映及創(chuàng)作開發(fā)項(xiàng)目近60個(gè)，包括《志愿軍：雄兵出擊》（已定檔23年國慶）《射雕英雄傳：俠之大者》等。此外，23H1公司發(fā)行進(jìn)口影片累計(jì)票房39.59億元，同增178.6%，隨著進(jìn)口片內(nèi)容供給持續(xù)改善，公司作為發(fā)行方有望充分受益。
　　放映業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，電影科技研發(fā)能力進(jìn)一步增強(qiáng)
　　23H1公司直營影院合計(jì)實(shí)現(xiàn)總票房4.72億元，市占率1.98%，同比持平。放映業(yè)務(wù)毛利率15.22%，同比大幅提升33.52pct，且已恢復(fù)至接近19H1的17.73%，主因：1)23H1電影市場恢復(fù)良好，據(jù)貓眼專業(yè)版，23H1全國票房約263億元，同增約53%；2）公司持續(xù)降本增效，并動(dòng)態(tài)優(yōu)化效益差的影院，23H1安排關(guān)停5家影院。高新技術(shù)電影方面，公司已開業(yè)CINITY影廳131個(gè)（22H1為70個(gè)），中影巴可放映機(jī)新增銷售494套，科技持續(xù)賦能高格式放映器材銷售。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房不及預(yù)期、進(jìn)口片供給改善不及預(yù)期。