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事件：公司公布22年和23Q1業(yè)績(jī)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.20億元，同比下滑49.79%；歸母凈虧損2.15億（vs21年歸母凈利潤(rùn)2.36億元），系疫情對(duì)影視行業(yè)造成重大影響。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，同比增長(zhǎng)52.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)56.89%，系春節(jié)檔驅(qū)動(dòng)下行業(yè)回暖所致。
　　點(diǎn)評(píng)：22年公司各業(yè)務(wù)表現(xiàn)承壓。疫情期間影院關(guān)停、影片上映延期、設(shè)備銷售進(jìn)度放緩導(dǎo)致公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下滑，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）電影創(chuàng)作業(yè)務(wù)收入4.08億元，同比減少64.75%；2）電影發(fā)行業(yè)務(wù)收入9.70億元，同比減少47.51%；3）電影放映業(yè)務(wù)收入6.53億元，同比減少43.11%；4）影視科技業(yè)務(wù)收入7.06億元，同比減少49.71%；5）影視服務(wù)業(yè)務(wù)1.48億元，同比減少32.75%。22年公司基于行業(yè)整體情況和客戶資信狀況的變化，計(jì)提應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.98億元，導(dǎo)致全年虧損。
　　觀影需求修復(fù)呈現(xiàn)良好開端，公司具備強(qiáng)勁出品、發(fā)行能力。1）行業(yè)修復(fù)態(tài)勢(shì)初顯：22年全國(guó)電影總票房300.67億元，較20年下降36.38%；23年初電影市場(chǎng)明顯復(fù)蘇，23Q1全國(guó)電影總票房158.58億元，同比增長(zhǎng)13.45%，觀影人次達(dá)3.37億。2）公司持續(xù)鞏固出品發(fā)行頭部地位：22年公司出品并投放市場(chǎng)的影片共14部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房145億元，占同期全國(guó)國(guó)產(chǎn)影片票房的57%；發(fā)行影片448部，實(shí)現(xiàn)票房212.66億元，約占全國(guó)票房總額的78%，其中發(fā)行國(guó)產(chǎn)影片的票房占比約82%；22年票房排名前10影片中的9部均由公司主導(dǎo)或聯(lián)合發(fā)行。23Q1公司主導(dǎo)或參與出品并投放市場(chǎng)的影片共9部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房118.97億元，占同期國(guó)產(chǎn)影片票房總額的85.40%，公司主導(dǎo)出品的春節(jié)檔科幻大片《流浪地球2》上映首日即打破32項(xiàng)紀(jì)錄，成為國(guó)內(nèi)評(píng)分最高的科幻電影。3）強(qiáng)化影院管理：22年公司旗下控參股院線和控股影院合計(jì)覆蓋全國(guó)21577塊銀幕和270.91萬(wàn)席座位，銀幕市場(chǎng)占有率為27.91%；控股影院合計(jì)實(shí)現(xiàn)總票房5.63億元，平均單銀幕產(chǎn)出54.35萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)居于行業(yè)領(lǐng)先。
　　公司具備進(jìn)口影片發(fā)行壁壘，電影項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。中國(guó)電影為我國(guó)唯二具備進(jìn)口影片發(fā)行資質(zhì)的公司之一，受益于進(jìn)口片引進(jìn)回暖。現(xiàn)象級(jí)IP《灌籃高手》首部同名動(dòng)畫電影已于4月20日上映，上映首日總票房突破1億元；引進(jìn)片《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)3》《速度與激情10》將在五月上映，后續(xù)內(nèi)容供給豐富度不減。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為電影出品發(fā)行龍頭，具備進(jìn)口影片發(fā)行壁壘，后續(xù)多部影片上映帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。維持23-24年收入預(yù)測(cè)，新增25年收入預(yù)測(cè)85.9億元；維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增25年歸母凈利潤(rùn)13.7億元；由于影視行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇窗口、行業(yè)景氣度提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求不及預(yù)期，影視制作不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。