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公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.20億元，同比減少49.79%，歸母凈利潤(rùn)-2.15億元，同比減少190.92%、扣非后歸母凈利潤(rùn)-3.84億元，同比減少513.96%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.45億元，同比增加52.71%，歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增加56.89%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比增加92.69%。
　　投資要點(diǎn)：
　　疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。公司受2022年電影行業(yè)整體表現(xiàn)低迷的影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑。拆分各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看：（1）創(chuàng)作板塊營(yíng)業(yè)收入4.08億元（yoy -64.75%），毛利率23.03%（yoy+22.29pct）；（2）發(fā)行板塊營(yíng)業(yè)收入9.70億元（yoy -47.51%），毛利率28.33%（yoy -2.24pct）；（3）放映板塊營(yíng)業(yè)收入6.53億元（yoy -43.11%），毛利率-22.33%（yoy -26.39pct）；（4）科技板塊營(yíng)業(yè)收入7.06億元（yoy -49.71%），毛利率33.59%（yoy+10.33pct）；（5）服務(wù)板塊收入1.48億元（yoy -32.75%）,毛利率26.59%（yoy +3.2pct）。
　　創(chuàng)作板塊表現(xiàn)較好帶動(dòng)整體毛利率微升，但費(fèi)用和減值影響凈利率。雖然公司營(yíng)業(yè)收入端受行業(yè)的影響出現(xiàn)較大幅度的下滑且放映業(yè)務(wù)還出現(xiàn)了虧損，但在公司的創(chuàng)作板塊中，2022年公司主導(dǎo)或參與出品了《長(zhǎng)津湖之水門(mén)橋》、《暗戀·橘生淮南》、《獨(dú)行月球》、《萬(wàn)里歸途》等多個(gè)高票房的優(yōu)質(zhì)影片，板塊毛利率大幅提升22.29pct，帶動(dòng)公司整體毛利率同比小幅提升0.37pct。而在凈利率方面，由于公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用以職工薪酬為主，費(fèi)用支出較為剛性，導(dǎo)致在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提升了1.93pct和8.65pct，同時(shí)由于行業(yè)整體情況變化導(dǎo)致公司計(jì)提的信用減值損失和資產(chǎn)減值損失共計(jì)2.98億元，相比2021年的1.65億元增加了1.33億元。
　　2023年業(yè)績(jī)有望觸底回升，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2023Q1全國(guó)票房同比增加13.45%，公司業(yè)績(jī)也大幅回暖。由公司主導(dǎo)的春節(jié)檔影片《流浪地球2》總票房40.28億元，暫列2023年票房榜第二，國(guó)內(nèi)票房總榜第十。在政策的調(diào)整下，國(guó)內(nèi)電影院的經(jīng)營(yíng)已恢復(fù)正常，電影市場(chǎng)有望在2023年迎來(lái)比較明顯的修復(fù)。而在進(jìn)口影片方面，公司具有政策性優(yōu)勢(shì)，有望受益于2023年進(jìn)口影片的恢復(fù)，目前有《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)3》、《速度與激情10》、《閃電俠》、《變形金剛7》等多部進(jìn)口大片已定檔將上映。根據(jù)公司披露，2023年公司主導(dǎo)或參與出品的電影項(xiàng)目中已經(jīng)有16部上映，仍有15部待上映，此外尚未確定檔期以及已經(jīng)進(jìn)入拍攝或制作階段的影片18部和開(kāi)發(fā)中的電影作品25部。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司業(yè)務(wù)覆蓋電影行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力優(yōu)勢(shì)，2022年受行業(yè)影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大壓力，2023年隨著電影市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的回升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.42元、0.55元和0.65元，以4月26日收盤(pán)價(jià)16.07元，對(duì)應(yīng)PE為38.38倍、29.08倍和24.78倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響電影消費(fèi)；進(jìn)口影片表現(xiàn)不及預(yù)期；參與投資的電影內(nèi)容上映票房不及預(yù)期