>> 方正證券-九號(hào)公司(689009)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023Q2業(yè)績(jī)受股份支付費(fèi)用影響短期承壓，電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)高增-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年8月24日，九號(hào)公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收43.80億元（-9.13%），歸母凈利潤(rùn)2.22億元（-12.97%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元（-10.46%）。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收27.18億元（-6.37%），歸母凈利潤(rùn)2.05億元（-5.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元（-1.41%）。
2023H1自主品牌業(yè)務(wù)增速較快，電動(dòng)兩輪車(chē)品類(lèi)收入高增。1）分業(yè)務(wù)看，2023H1公司自主品牌、ToB、小米定制產(chǎn)品分銷(xiāo)收入分別達(dá)32.20億元（+22.30%）、7.98億元（-45.18%）、3.62億元（-50.52%），自主品牌業(yè)務(wù)收入快速提升，ToB業(yè)務(wù)下滑明顯或系海外共享運(yùn)營(yíng)商受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響融資成本上升所致。2）分產(chǎn)品看，2023H1公司電動(dòng)兩輪車(chē)、零售滑板車(chē)、共享滑板車(chē)及配件、全地形車(chē)、平衡車(chē)、智能服務(wù)機(jī)器人營(yíng)收分別為15.75億元（+69.44%）、11.43億元（-26.75%）、6.97億元（-48.00%）、2.84億元（-23.93%）、2.34億元（-38.60%）、1.35億元（+69.68%），其中電動(dòng)兩輪車(chē)品類(lèi)收入實(shí)現(xiàn)高增，或系公司推新品與拓渠道并舉，同時(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)所致。3）分地區(qū)看，2023H1國(guó)內(nèi)、國(guó)外營(yíng)收分別達(dá)22.89億元（+15.28%）、20.91億元（-26.23%），內(nèi)銷(xiāo)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
2023Q2毛、凈利率雙升，宣傳力度加大致使銷(xiāo)售費(fèi)用率增長(zhǎng)顯著。1）毛利率：2023Q2毛利率為27.31%，同比+0.60pct，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，或系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落所致；2）凈利率：2023Q2凈利率為7.53%，同比+0.04pct，漲幅小于毛利率，主系期間費(fèi)用率小幅上漲所致。3）費(fèi)用端：2023Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.52/6.84/6.13/-6.59%，分別同比+3.30/+1.56/+1.12/-4.16pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主系公司加大業(yè)務(wù)宣傳力度，宣傳與廣告費(fèi)、股份支付費(fèi)和售后服務(wù)費(fèi)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因?yàn)閰R兌收益以及利息收入增加。
持續(xù)推新豐富產(chǎn)品矩陣，渠道端構(gòu)建全球化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。1）研發(fā)端，截至2023H1，公司國(guó)內(nèi)、海外已授權(quán)專(zhuān)利分別達(dá)2408項(xiàng)、601項(xiàng)，并先后參與60項(xiàng)以上國(guó)際/國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。2）產(chǎn)品端，公司于2023H1發(fā)布E300P、Q系列和V系列電動(dòng)兩輪車(chē)，E2、F2、MAXG2三大系列電動(dòng)滑板車(chē)、Segway AT5全地形車(chē)等多款新品，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品矩陣。3）渠道端：a）國(guó)內(nèi)：線上入駐天貓、京東、抖音等主流電商平臺(tái)，線下布局購(gòu)物中心、運(yùn)動(dòng)品連鎖店等零售業(yè)態(tài)中的專(zhuān)柜、品牌專(zhuān)賣(mài)店等。b）海外：覆蓋歐美、澳新、日韓等主流市場(chǎng)，線上入駐美洲、亞太市場(chǎng)的Amazon等電商平臺(tái)，線下則進(jìn)入Costco等大型連鎖商超和戶(hù)外運(yùn)動(dòng)連鎖店。
投資建議：行業(yè)端，智能短交通行業(yè)機(jī)會(huì)顯著，其中電動(dòng)平衡車(chē)賽道智能化已進(jìn)入較成熟階段，隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)明確、政策完善和行業(yè)集中度提升，有望挖掘新市場(chǎng)潛力；電動(dòng)滑板車(chē)賽道仍處于擴(kuò)張發(fā)展期；電動(dòng)兩輪車(chē)賽道處于需求持續(xù)擴(kuò)張，供給持續(xù)優(yōu)化高景氣階段。公司端，公司作為智能短交通與服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域開(kāi)拓者，九號(hào)和賽格威雙品牌布局多場(chǎng)景出行需求，產(chǎn)品力持續(xù)提升，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，營(yíng)銷(xiāo)賦能長(zhǎng)期發(fā)展，各業(yè)務(wù)板塊共同發(fā)力，拓展布局儲(chǔ)能電源賽道，收入業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為5.80/8.71/12.07億元，對(duì)應(yīng)EPS為8.10/12.16/16.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37.81/25.19/18.17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策不利變化、匯率波動(dòng)、供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)等
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