>> 國海證券-賽恩斯(688480)2023年中報點(diǎn)評報告：2023Q2收入增速環(huán)比提升，利潤增速受管理費(fèi)用提升影響-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽,羅琨 |
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2023年8月24日賽恩斯公布2023年中報：上半年公司收入2.68億元，同比+28%；2023Q2收入增速28.83%，高于2023Q1收入增速26.65%；歸母凈利潤3642萬元，同比+8.79%，扣非歸母凈利潤3279萬元，同比+21.67%；
2023H1的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)：毛利率為33.35%，同比+0.14pct，環(huán)比+2.82pct；期間費(fèi)用率為17.95%，同比+0.51pct，環(huán)比+0.29pct，其中：銷售費(fèi)用率5.17%（同比-0.61pct）、管理費(fèi)用率13.3%（同比+1.47pct）、財務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率基本和2022年中報持平；凈利潤率為14.52%，同比-2.67pct，環(huán)比+0.29pct；利潤率下滑主要受到管理費(fèi)用/信用減值損失增加影響，其中管理費(fèi)用1980萬元，同比+63%，較2022H1增加763萬元，對2022H1歸母凈利潤影響比例為8.4%，較主要系公司薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整、差旅活動增加、股權(quán)激勵攤銷，其中2023年股權(quán)激勵費(fèi)用全年攤銷費(fèi)用為1051萬元；資產(chǎn)減值損失、信用減值損失、資產(chǎn)處置收益的減值損失合計(jì)468萬元，較2022H1增加281萬元，對2022H1歸母凈利潤影響比例為22.8%。
收入結(jié)構(gòu)中綜合解決收入增長幅度較大：2023H1重金屬綜合解決方案收入為1.24億元，同比+115%；產(chǎn)品銷售（包括藥劑和一體化重金屬廢水處理設(shè)備）為5579萬元，同比2022H1藥劑收入+18%，口徑有所變化，同比增長中包括了新增設(shè)備收入；運(yùn)營服務(wù)收入為8522萬元（同比-12%），我們認(rèn)為或因有色金屬工業(yè)整體開工較弱、廢水廢酸處理流量下降有關(guān)。
公司重金屬防治污染綜合解決方案收入具備一定季節(jié)性：公司的方案業(yè)務(wù)集中在政府、有色金屬行業(yè)，受到投資決算審批決策、項(xiàng)目管理流程、付款結(jié)算流程的計(jì)劃性影響，通常項(xiàng)目在三、四季度開始實(shí)施，行業(yè)慣例一般在第四季度完成，根據(jù)IPO問詢函2019-2021年公司上半年綜合解決方案收入占比全年綜合解決方案收入分別為43.8%/23.8%/25.9%，解決方案收入主要在四季度、12月份確認(rèn)。2020-2021年上半年收入占公司全年?duì)I業(yè)收入比重分別為42%/38%。
對紫金礦業(yè)上半年收入同比增速32.8%：2023H1上半年確認(rèn)紫金礦業(yè)收入7246萬元，同比+32.8%，其中重大項(xiàng)目包括我國西藏巨龍銅業(yè)的運(yùn)營服務(wù)收入1236萬元、澳大利亞諾頓金田重金屬污染防治綜合解決方案收入3193萬元。根據(jù)半年報，對紫金銷售收入2023年預(yù)計(jì)發(fā)生額為3.5億元。公司國際化發(fā)展進(jìn)程加速，公司完成澳大利亞高鹽礦井水回用項(xiàng)目驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)了高鹽情況下鈉濾除硬技術(shù)的突破，實(shí)現(xiàn)了示范作用，打開了新的市場機(jī)遇，公司正在中國香港、澳大利亞珀斯籌備設(shè)立公司、促進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是國內(nèi)有色金屬行業(yè)重金屬污染處理技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，隨著國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，和紫金礦業(yè)合作進(jìn)展加深、海外業(yè)務(wù)拓展加快，業(yè)績有望維持較高增速。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為8.5/11.9/15.8億元，歸母凈利潤為1.03/1.68/2.37億元，同比增速為55%/63%/41%，對應(yīng)PE為26/16/11倍，PEG<1，維持“買入”評級。
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