>> 國金證券-榮盛石化(002493)Q2扭虧，期待復蘇！-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 1404KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸,陳律樓 |
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業(yè)績簡評
榮盛石化于2023年8月25日發(fā)布2023年半年度報告，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入1545.25億元，同比增加4.67%;實現(xiàn)歸母凈利潤-11.27億元，同比減少121.00%。其中，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入848.04億元，同比增加7.31%，環(huán)比增加21.63%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比減少84.85%，環(huán)比增加123.23%，2023Q2單季度業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。
經營分析
浙石化業(yè)績持續(xù)承壓，環(huán)比不斷修復有望破局:2023年上半年公司重要子公司浙石化、中金石化業(yè)績仍舊承壓，主要原因為2023年上半年化工產品景氣度較低，產品價差收窄，業(yè)績承壓。但值得注意的是，2023Q2浙石化單季度凈利潤為8.04億元，環(huán)比增加131.47%，單季度利潤實現(xiàn)扭虧為盈。伴隨終端需求好轉，浙石化產品價差逐漸修復，浙石化業(yè)績有望得到進一步改善。
化工品板塊仍處于恢復初期，煉油板塊高景氣延續(xù):烯經類化工品需求仍處于恢復初期，2023Q2聚乙烯/聚丙烯產品價差均值分別為3181元/3192元/噸，仍處于較低水平。PTA產品產能投放過快導致價差承受收窄壓力，2023Q2 PTA-PX價差均值為398元/噸，伴隨經濟回暖帶動化工品價差不斷修復，公司業(yè)績有望得到改善。與此同時，國內煉油板塊持續(xù)強勁，成品油裂解價差持續(xù)維持在中高水平，2023Q1柴油/汽油裂解價差分別為958元/1327元/噸，分別環(huán)比減少13.08%/增加10.58%，此外2023Q2PX-原油價差為3347元/噸，環(huán)比增加8.66%。煉油板塊持續(xù)強勁有望支撐公司業(yè)績不斷向上修復。
公司實施股份回購，彰顯管理層信心:公司于2023年8月21日發(fā)布回購方案，本次回購金額不低于10億元不超過20億元，回購價格不超過18元/股，回購股份數(shù)量約占總股本的0.55%~1.11%。本次回購為公司自2022年以來的第三次回購，體現(xiàn)了管理層對公司內在價值的肯定，反映出公司業(yè)績長期向好的態(tài)勢。
盈利預測、估值與評級
我們看好需求回暖帶來的業(yè)績修復以及公司新能源新材料深加工項目逐步投產過程中對終端產品-原油價差拉闊的助力效果，但目前烯經類化工品需求仍處于恢復初期，因此維持此前的盈利預測,預計公司2023-2025年歸母凈利潤為10億元/80億元/130億元，對應EPS為0.10元/0.79元/1.29元，對應PE為115.2X/14.85X9.14X，維持“買入"評級。
風險提示
(1)油價單向大幅波動風險;(2)終端需求恢復不及預期風險;(3）地緣政治風險;(4）項目建設進度不及預期;(5）美元匯率大幅波動風險;(6)其他不可抗力影響。
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