>> 中信證券-一周宏觀專題述評(第七十二期)：近期經(jīng)濟政策的全梳理-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強，瑪西高娃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近期陸續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策遵循4月政治局會議確定的“擴需求、調(diào)結構、提信心”并重的基調(diào)。分類別看，宏觀政策保持了較強定力，適度漸進發(fā)力；地產(chǎn)政策存量改造是亮點；消費政策聚焦耐用品和新能源汽車；產(chǎn)業(yè)政策圍繞雙控轉型、質(zhì)量提升、轉型升級展開；另外專門針對提振民企信心舉行座談會和制度改革。我們預計后續(xù)政策重心仍然是發(fā)揮總量和結構雙重功能，聚焦固本培元，解決影響長期發(fā)展的內(nèi)生性問題。不過下半年面臨的基數(shù)壓力大于上半年，從穩(wěn)中求進的思路出發(fā)，政策層可能會為應對經(jīng)濟復蘇節(jié)奏擾動儲備逆周期調(diào)節(jié)工具，我們認為降準、政策性開發(fā)性金融工具、專項債結存限額具有較高優(yōu)先級。下周開始國內(nèi)7月政治局會議將定調(diào)下半年宏觀政策方向，海外美聯(lián)儲和歐央行的議息會議同樣將影響短期全球貨幣政策和流動性方向。
▍本輪穩(wěn)增長政策圍繞“擴需求、調(diào)結構、提信心”展開。針對擴需求，貨幣、財政、地產(chǎn)等宏觀政策和消費政策協(xié)同發(fā)力，其中宏觀政策保持較強定力，適度漸進發(fā)力，消費政策聚焦耐用品和新能源汽車領域。貨幣政策方面，央行引導存款利率、公開市場操作利率和LPR全面下調(diào)，主流官媒釋放降準信號。財政政策方面，財政部下達第二批專項債額度，并下達大部分中央對地方轉移支付，基建相關項目支出有所提速。地產(chǎn)政策方面，主要有二線城市因城施策，延長“地產(chǎn)16條”政策期限，鼓勵降低存量房貸利率，在超大特大城市實施城中村改造。消費政策則聚焦新能源汽車、電子產(chǎn)品、綠色智能家電和家居消費，通過提升供給質(zhì)量、創(chuàng)新消費場景、改善消費條件等方式降低新能源汽車和耐用品消費的交易成本和制度成本，激發(fā)居民內(nèi)生消費欲望和消費活力。
▍調(diào)結構政策圍繞節(jié)能降碳，制造業(yè)質(zhì)量提升和品牌建設，人工智能監(jiān)管政策完善，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級等展開。提信心政策則通過建立常態(tài)化民營企業(yè)家座談會機制和推動制度改革等促進民營企業(yè)發(fā)展壯大。通過梳理政策，我們發(fā)現(xiàn)以下重點：（1）政策對節(jié)能降碳的重視程度邊際提升，未來可能通過加強行政監(jiān)管和法律修訂，推動能耗雙控向碳排放雙控轉型。（2）制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策的重點是質(zhì)量提升、品牌建設和專精特新中小企業(yè)培育。（3）人工智能政策呈現(xiàn)中央規(guī)范、地方鼓勵格局，監(jiān)管政策補齊了更多漏洞。（4）產(chǎn)業(yè)轉型升級近期有兩個重點，一是產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，二是不能讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“簡單退出”。（5）將座談會內(nèi)容作為制定宏觀政策的重要參考。（6）平臺經(jīng)濟監(jiān)管或將轉入常態(tài)化階段，鼓勵平臺企業(yè)開展促進技術創(chuàng)新、賦能實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略投資。（7）促進民企發(fā)展壯大重在優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，加大政策支持，強化法治保障等。
▍宏觀運行跟蹤：經(jīng)濟環(huán)比最弱的時候正在過去。6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟環(huán)比增速最弱的時候正在過去。雖然二季度GDP讀數(shù)不及預期，但結構上主要分項均發(fā)生積極變化。生產(chǎn)端的工業(yè)增加值增速和服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速明顯修復，需求端的消費和投資增速出現(xiàn)不同程度改善。向后看，我們認為經(jīng)濟環(huán)比最弱的時候正在過去，下半年PPI周期和庫存周期見底回升將帶來企業(yè)盈利的改善，伴隨市場風險偏好的提升，服務業(yè)的高景氣將帶來居民收入信心的修復，有利因素不斷聚集將帶動經(jīng)濟運行態(tài)勢好轉。我們預計下一步的政策重點是發(fā)揮總量和結構雙重功能，夯實高質(zhì)量發(fā)展的基礎。我國需要一定水平的經(jīng)濟增速帶來不斷擴大的增量市場，為高新產(chǎn)業(yè)的擴大和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉型提供必要空間。
▍下周開始，國內(nèi)7月政治局會議將定調(diào)下半年宏觀政策方向，海外美聯(lián)儲和歐央行的議息會議同樣將影響短期全球貨幣政策和流動性方向。下周中國將召開7月政治局會議，總結上半年經(jīng)濟運行情況定調(diào)下半年宏觀政策方向，我們預計逆周期的總量政策保持溫和擴張，產(chǎn)業(yè)政策是亮點。海外方面，下周將有美聯(lián)儲議息會議和歐央行議息會議，我們預計對全球貨幣政策和流動性將產(chǎn)生顯著影響。
▍風險因素：內(nèi)需恢復不及預期，國內(nèi)政策不及預期，海外衰退及風險事件超預期，海外加息超預期等風險。
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