>> 銀河證券-亞士創(chuàng)能(603378)盈利持續(xù)改善，毛利率顯著提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王婷,賈亞萌 |
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事件
亞士創(chuàng)能發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.87億元，同比增長(zhǎng)5.20%；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)20.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)2774.26%。
建筑涂料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，防水業(yè)務(wù)快速發(fā)展
2023H1公司功能型建筑涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.41億元，同比增長(zhǎng)3.81%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的71.49%，銷售量達(dá)32.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.20%，上半年公司建筑涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入、銷量雙增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。其中，工程涂料/家裝涂料/砂漿及膩?zhàn)拥扰涮撞牧戏謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.32/0.64/1.44億元，同比增加2.93%/2.05%/10.09%；上半年工程涂料/家裝涂料月均單價(jià)分別為4.89元/公斤、5.06元/公斤，同比下降3.55%/10.92%，公司在產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)情況下，以量補(bǔ)價(jià)，實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)。2023H1公司建筑節(jié)能材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元，同比下降3.47%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的20.01%。其中，保溫裝飾板/保溫材料/粘結(jié)砂漿等配套材料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.94/0.50/0.49億元，同比+27.68%/-49.88%/-5.89%。2023H1公司防水材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元，同比增長(zhǎng)74.60%，主營(yíng)業(yè)務(wù)占比為7.66%，占比提升3.03個(gè)百分點(diǎn)，其中防水卷材/防水涂料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.94億元/0.18億元，同比+63.62%/+167.92%。
毛利率顯著提升，期間費(fèi)用率降低
2023H1公司綜合毛利率為33.95%，同比+2.75pct，其中，功能型建筑涂料/建筑節(jié)能材料/防水材料毛利率分別為40.75%/17.58%/4.78%，同比+5.97pct/-1.76pct/-4.71pct，主營(yíng)業(yè)務(wù)建筑涂料業(yè)務(wù)毛利率提升顯著。公司毛利率提升得益于上游原材料價(jià)格下降以及降本增效措施的持續(xù)推動(dòng)，2023H1公司主要原材料乳液/鈦白粉/聚丙乙烯顆粒/樹脂等平均單價(jià)分別為5.92/13.46/9.57/9.45元每公斤，同比下降16.85%/21.06%/18.41%/23.05%。此外，2023H1公司期間費(fèi)用率為24.54%，同比-4.40pct，公司費(fèi)用控制能力進(jìn)一步提升，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.53%/5.68%/2.67%/3.65%，同比-3.67pct/-0.10pct/-0.70pct/+0.15pct。銷售費(fèi)用率降低主要系銷售人員減少，人工成本及相關(guān)業(yè)務(wù)費(fèi)用減少所致；研發(fā)費(fèi)用率減少主要系部分在研項(xiàng)目進(jìn)入后期，相應(yīng)投入減少所致。此外，2023H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.69億元，較去年同期增長(zhǎng)3.70億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要原因系現(xiàn)金結(jié)算的貨款減少所致，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所改善。
實(shí)控人擬全額認(rèn)購(gòu)滿足擴(kuò)張需求，產(chǎn)能擴(kuò)張助力市占率提升
公司定向增發(fā)經(jīng)上交所審核通過(guò)，公司實(shí)控人擬全額認(rèn)購(gòu)，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，滿足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的資金需求。公司作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有建筑涂料、保溫裝飾一體化材料、保溫材料和防水材料四大產(chǎn)品及其系統(tǒng)服務(wù)能力、品牌影響力較強(qiáng)、規(guī)模較大的龍頭企業(yè)，公司未來(lái)的市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。此外，隨著老舊小區(qū)改造的推進(jìn)，舊改重涂有望釋放市場(chǎng)空間，行業(yè)迎來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司或?qū)⑹找妗?br> 投資建議
公司作為涂料行業(yè)龍頭企業(yè)之一，在產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、營(yíng)銷渠道方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。受益于原材料價(jià)格下降，公司毛利率顯著提升，預(yù)計(jì)下半年原材料價(jià)格有望維持現(xiàn)有水平，公司毛利率維持高位；公司費(fèi)用管控能力的提升將進(jìn)一步提高公司盈利水平。隨著后續(xù)地產(chǎn)竣工端的持續(xù)回暖，行業(yè)市場(chǎng)需求進(jìn)一步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)提升。此外，當(dāng)前涂料行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的局面，行業(yè)集中度較低，隨著我國(guó)環(huán)保政策及企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，以及下游消費(fèi)升級(jí)，小企業(yè)加速出清，公司作為涂料行業(yè)頭部企業(yè)之一，市占率有望提升，疊加舊改需求不斷釋放，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步增加?？傮w來(lái)看，公司業(yè)績(jī)有較大提升空間。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.52/3.23/4.19億元，每股收益為0.59/0.75/0.98元，對(duì)應(yīng)市盈率17/13/10倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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