>> 華鑫證券-五糧液(000858)公司事件點評報告：理性把控節(jié)奏，行穩(wěn)致遠向前看-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 235KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年8月25日，五糧液發(fā)布2023年半年報。
投資要點
▌主動放緩節(jié)奏，業(yè)績符合預期
2023H1總營收455.06億元（同增10% ），歸母凈利潤170.37億元（同增13%）。2023Q2總營收143.68億元（同增5%），歸母凈利潤44.95億元（同增5%），業(yè)績符合預期。2023H1毛利率76.78% （ -0.1pct ），凈利率39.10%（+1pct），銷售費用率9.49%（-1pct），管理費用率3.86%（-0.1pct），營業(yè)稅金及附加占比14.27%（+0.2pct）。2023Q2毛利率73.27% （ -1pct ），凈利率32.62% （ -0.1pct），銷售費用率15.37%（-1pct），管理費用率4.59%（-0.2pct），營業(yè)稅金及附加占比14.18%（+0.4pct），費用端表現(xiàn)較平穩(wěn)。2023H1經營活動現(xiàn)金流凈額113.30億元（同增500%），銷售回款430.52億元（同增37%）。2023Q2經營活動現(xiàn)金流凈額17.94億元（同減66%），銷售回款144.15億元（同減19%）。截至2023H1，合同負債36.49億元（環(huán)比-34%）。
▌上半年可圈可點，量驅動為主
分產品看，2023H1酒類/塑料制品/印刷/玻瓶/其他營收分別為418.92/16.31/0.75/0.59/18.50億元，分別同比+9%/-5%/-11%/-28%/+125%，分別占比92%/4%/0.2%/0.1%/4%。酒類業(yè)務中，五糧液產品/其他酒產品營收分別為351.79/67.13億元，分別同比+10%/+3%，分別占酒類收入比重84%/16%。五糧液產品方面，上半年公司加大五糧液文化酒系列產品開發(fā)力度，并加快陳年酒市場培育。五糧濃香酒方面，公司集中打造五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊大單品，上半年日均開瓶掃碼同比增長兩位數(shù)以上，同時尖莊榮光逐步導入市場。酒類分渠道看，2023H1線上/線下營收分別為25.09/393.83億元，分別同比-16%/+11%，分別占酒類營收比重6%/94%。2023H1經銷模式/直銷模式營收分別為243.10/175.82億元，分別同比+7%/+11%。渠道方面，公司建立五糧液商務通平臺，提升大區(qū)服務商家效率，同時完成營銷戰(zhàn)區(qū)向大區(qū)轉變的組織改革。品牌方面，公司通過元春活動實現(xiàn)品牌曝光量達17.5億人次，下半年公司繼續(xù)與央視聯(lián)手代言其中秋晚會，看好品牌勢能持續(xù)釋放。酒類分區(qū)域看，2023H1東部/南部/西部/北部/中部營收為117.14/35.17/143.66/44.76/78.20億元，分別同比+11%/-9%/+9%/-7%/+27%，占酒類營收比重28%/8%/34%/11%/19%。量價拆分來看，2023H1五糧液產品/其他酒產品銷量分別為2.07/7.38萬噸，分別同比+11%/+39%；均價分別為170.03/9.09萬元/噸，分別同比-1%/-26%。截至2023H1，全國總經銷商3114家，較2023年年初增加99家。另外，公司于8月24日發(fā)布公告，其控股股東及其全資子公司自2023年8月24日起1年內不減持所持公司股份，目前合計持股54.83%，體現(xiàn)控股股東對公司發(fā)展信心。
▌盈利預測
我們看好公司作為濃香龍頭，下半年品牌勢能延續(xù)，全年收入雙位數(shù)增長。根據公司半年度報告，我們略調整公司2023-2025年EPS分別為7.63/8.94/10.31元（前值為8.05/9.32/10.66元），當前股價對應PE分別為21/18/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、旺季增長不及預期、批價上行不及預期等。
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