>> 東方證券-振華科技(000733)高附加值產(chǎn)品占比提升，Q2單季度利潤再創(chuàng)新高-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收43.12億元（+12.41%），歸母凈利潤15.30億元（+20.21%）；2023Q2實現(xiàn)營收22.10億元（+13.34%），歸母凈利潤7.96億元（+19.54%）。
高可靠產(chǎn)品市場持續(xù)向好，23H1營收43.12億元。23H1新型電子元器件板塊的高可靠產(chǎn)品市場持續(xù)向好，高附加值產(chǎn)品銷售同比增加。不同子公司上半年業(yè)績表現(xiàn)有所分化：永光（二三極管、IGBT等）營收利潤同比增長超過50%，云科（電阻）凈利潤+34.32%；而新云（電容）、振華微（厚膜集成電路）業(yè)績同比有所下滑。
高附加值占比提升，23H1凈利率創(chuàng)歷史新高。23H1公司凈利率提升至35.50%（+2.31pct），主要是由于①高附加值產(chǎn)品占比提升，毛利率略提升0.33pct至62.47%；②期間費用率下降至17.90%（-1.93pct），其中財務(wù)費用率+0.05pct基本持平，銷售費用率（-0.58pct）、管理費用率（-0.70pct）、研發(fā)費用率（-0.69pct）均同比下降。
Q2業(yè)績再創(chuàng)新高。23Q2營收22.10億元，同比+13.34%，環(huán)比+5.13%；歸母凈利潤7.96億元，同比+19.54%，環(huán)比+8.30%，在Q1高基數(shù)基礎(chǔ)上仍實現(xiàn)環(huán)比增長。
公司是軍品元器件龍頭，拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸長期發(fā)展空間大，持續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品附加值提升。1）軍品元器件龍頭，核心子公司盈利能力不斷提升。作為平臺型公司，振華科技品類多、客戶覆蓋全，在阻、容、感等細(xì)分領(lǐng)域競爭力強，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增速快，占比不斷提升。受裝備信息化+國產(chǎn)替代驅(qū)動，近年來公司高新電子發(fā)展迅速，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率持續(xù)提升，核心子公司凈利潤水平提升快。22年定增擴產(chǎn)項目已獲深交所審核通過，子公司的產(chǎn)能和研發(fā)能力有望進(jìn)一步得到提升。2）拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸，長期發(fā)展空間大。公司積極沿產(chǎn)業(yè)鏈拓展：子公司振華微向下游電源系統(tǒng)延伸，高新電子業(yè)務(wù)向上游材料延伸，提高產(chǎn)品性能和技術(shù)壁壘。此外，截至20年末，IGBT已研發(fā)出31款，未來在防務(wù)市場的國產(chǎn)替代空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議
維持前期預(yù)測，預(yù)計公司23-25年eps為5.65、7.04、8.81元，參考可比公司23年23倍PE，給予目標(biāo)價129.95元，維持增持評級。
風(fēng)險提示
軍品訂單及收入確認(rèn)不及預(yù)期；向上下游拓展不及預(yù)期
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