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事ma件ry＃：內(nèi)蒙華電發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.99億元，同比+1.17%，歸母凈利潤14.80億元，同比+26.66%，結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，點(diǎn)評(píng)如下：
　　煤電：2023Q2蒙西華北電網(wǎng)負(fù)荷均下行，營收規(guī)模下行為利潤下降核心因素。2023Q2負(fù)荷下行，當(dāng)季度公司火電上網(wǎng)電量合計(jì)121.11億度，同比-5.1%，其中蒙西、華北地區(qū)上網(wǎng)電量分別同比-3.3%、-7.8%，公司蒙西電廠以本地消納為主，而華北電廠則為跨區(qū)送電項(xiàng)目。受負(fù)荷下行因素影響，公司蒙西電網(wǎng)整體上網(wǎng)電價(jià)為0.366元/度，同比-5.45%。成本方面，公司用煤成本同比小幅下行5.87%，標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)約600.85元/噸。子公司結(jié)構(gòu)方面，2023H1火電公司中僅上都電廠（公司持股51%）因負(fù)荷下行與成本問題而出現(xiàn)虧損，業(yè)績(jī)?yōu)?0.85億元，其上網(wǎng)電量同比-11.21%，其余電廠均實(shí)現(xiàn)盈利。
　　煤炭：煤電聯(lián)營的魏家峁公司已成為業(yè)績(jī)的核心貢獻(xiàn)點(diǎn)，該公司凈利潤為12.16億元，其上半年上網(wǎng)電量28.79億度，同比-3.23%，煤炭產(chǎn)量676.55萬噸，同比+88.41%，滿足自身需求的同時(shí)外銷312.46萬噸，外售單噸收入為415.25元，煤炭外售收入合計(jì)約12.97億元。
　　新能源：依托區(qū)內(nèi)資源稟賦，新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。目前公司新能源在建38萬千瓦光伏項(xiàng)目，儲(chǔ)備項(xiàng)目共計(jì)1.07GW，存量機(jī)組風(fēng)電1.38GW，光伏0.07GW。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。伴隨煤炭下行改善蒙西、華北部分電廠成本，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入平穩(wěn)提升期，疊加其70%的高分紅承諾與較低的資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)前位置具備較強(qiáng)安全邊際。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為25.55億/31.80億/35.30億元，分別同比+45.0%/+24.4%/+11.0%，對(duì)應(yīng)8月24日收盤價(jià)PE估值分別為8.7x、7.0x、6.3x，若以我們預(yù)計(jì)的2023年公司歸母凈利潤為基礎(chǔ)計(jì)算股息率，假定分紅率維持在70%，則該收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的公司股息率為8.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力煤價(jià)格大幅上行、原材料價(jià)格上行增加風(fēng)機(jī)與光伏組件成本、市場(chǎng)化交易導(dǎo)致電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)