>> 申萬宏源-廣信股份(603599)Q2業(yè)績符合預期，業(yè)績韌性充分展現(xiàn)，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈布局-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收37.72億元（YoY-16%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.23億元（YoY-18%），扣非歸母凈利潤9.63億元（YoY-18%），業(yè)績符合預期。其中，23Q2單季度實現(xiàn)營收18.46億元（YoY-25%，QoQ-4%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元（YoY-26%，QoQ-4%），扣非歸母凈利潤4.85億元（YoY-24%，QoQ+1%），業(yè)績符合預期。23Q2公司綜合毛利率為36.55%，同比下滑6.31pct，環(huán)比下滑1.83pct，凈利率為27.38%，同比降低1.05pct，環(huán)比下滑0.36pct。受益人民幣匯率波動，23Q2公司財務費用大幅下滑至1.07億元。
23Q2產(chǎn)品價格仍處下行階段，公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢展現(xiàn)業(yè)績韌性。公司是國內(nèi)較大的以光氣為原料的農(nóng)藥原藥及精細化工中間體生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)布局一體化優(yōu)勢顯著。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，23Q2公司主要農(nóng)藥原藥產(chǎn)品市場均價，除草劑草甘膦2.80萬元/噸（YoY-57%，QoQ-35%）、敵草隆4.88萬元/噸（YoY-6%，QoQ-13%），殺菌劑多菌靈4.20萬元/噸（YoY-14%，QoQ-4%）、甲基硫菌靈4.30萬元/噸（YoY-12%，QoQ-5%）。根據(jù)公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)，23Q2單季度公司主要農(nóng)藥原藥銷量11.88萬噸（QoQ+17%），實現(xiàn)營收7.79億元（QoQ+4%）；主要農(nóng)藥中間體銷量16.86萬噸（QoQ+5%），實現(xiàn)營收6.07億元（QoQ-17%）。同時公司主要原材料液氯、工業(yè)鹽、硫氰酸鈉、甲醇、液堿、3,4-二氯苯胺環(huán)、石油苯環(huán)比分別變化-80%、-17%、-14%、-11%、-11%、-6%、+6%。23Q2在產(chǎn)品仍處于持續(xù)下行背景下，公司充分發(fā)揮一體化配套優(yōu)勢，同時以量補價，展業(yè)了業(yè)績的穩(wěn)定性。
上延下拓完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，新項目推進帶來業(yè)績增量，公司遠期成長可期。公司上延下拓持續(xù)布局光氣—精細化工—農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體、染料中間體、新材料產(chǎn)業(yè)鏈。目前30萬噸離子膜燒堿項目已達產(chǎn)，解決了光氣原材料液氯的運輸問題，進一步打通氯化苯上游原材料。對硝基氯化苯方面，公司可延伸至下游對硝基苯酚、對氨基苯酚、3,4-二氯苯胺（敵草隆核心原材料）等，同時公司已將鄰硝基氯化苯延伸至鄰苯二胺，向下游生產(chǎn)多菌靈、甲基硫菌靈。未來公司將圍繞光氣產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局新的產(chǎn)品來實現(xiàn)收入和利潤增長。展望下半年，公司對氨基苯酚、噁草酮項目放量，及茚蟲威、噻嗪酮、環(huán)嗪酮、嘧菌酯投產(chǎn)將逐步貢獻業(yè)績增量。未來隨著公司戰(zhàn)略布局不斷推進，公司長期成長可期。
投資分析意見：維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為21.01、23.75、27.27億元，當前市值對應PE分別為8、7、6X，維持“增持”評級。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲。
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