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事件描述
　　8月24日晚間，公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.72億元，同比-16.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.23億元，同比-17.73%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46億元，同比-24.52%，環(huán)比-4.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比-25.58%，環(huán)比-3.75%。
　　主營(yíng)產(chǎn)品銷量環(huán)比增長(zhǎng)，公司二季度業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健
　　2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46億元，同比-24.52%，環(huán)比-4.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比-25.58%，環(huán)比-3.75%，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。主要原因是：①農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)方面，2023年年初至今，受海外高庫存影響及宏觀因素影響，農(nóng)藥原藥價(jià)格大幅下滑，2023Q2公司主要原藥產(chǎn)品銷量環(huán)比+17.5%，平均銷售價(jià)格環(huán)比-11.6%。農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓大幅下滑；②農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)方面，2023年2月，公司離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，在貢獻(xiàn)了銷量的同時(shí)也在一定程度上攤薄了價(jià)格。2023Q2公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)品銷量環(huán)比+5.2%，平均銷售價(jià)格環(huán)比-21.1%。分產(chǎn)品來看，根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，2023Q2，草甘膦、敵草隆、多菌靈、甲基硫菌靈平均價(jià)格分別為2.77萬元/噸、4.25萬元/噸、4.01萬元/噸、4.08萬元/噸，同比分別下降36%、13%、4%、5%。
　　多項(xiàng)目有序推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊
　　公司是光氣法農(nóng)藥龍頭企業(yè)，同時(shí)布局公司農(nóng)藥產(chǎn)品上游中間體對(duì)（鄰）硝基氯化苯和鄰苯二胺等，形成農(nóng)藥原藥和精細(xì)化工品雙輪驅(qū)動(dòng)格局。在此基礎(chǔ)上公司不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，2023年2月，公司公告“年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿項(xiàng)目”全面投產(chǎn)。該項(xiàng)目建成后公司主要原料液堿、液氯和氫氣全部實(shí)現(xiàn)自供，進(jìn)而可以通過降低運(yùn)營(yíng)成本、提升成本控制能力、增強(qiáng)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，同時(shí)對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響，進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。2023年8月，公司公告“年產(chǎn)4萬噸對(duì)氨基苯酚項(xiàng)目”全面投產(chǎn)。該項(xiàng)目進(jìn)一步夯實(shí)公司產(chǎn)業(yè)鏈條，延伸了氯堿-對(duì)（鄰）硝基氯化苯等上下游原材料的應(yīng)用，提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，正式打通了從“光氣–精細(xì)化工品-醫(yī)藥中間體”的鏈條板塊，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈共生生態(tài)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值升級(jí)。同時(shí)公司向下游繼續(xù)豐富農(nóng)藥產(chǎn)品類型，擬開拓茚蟲威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高價(jià)值或高應(yīng)用產(chǎn)品，3000噸環(huán)嗪酮擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2500噸的嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在2023年年底陸續(xù)完工，年產(chǎn)1500噸噁草酮、5000噸噻嗪酮、1000噸茚蟲威預(yù)計(jì)于2023年開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。未來隨著公司戰(zhàn)略布局推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　我們看好公司完善的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司加速布局醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域，高附加值產(chǎn)品有望改善公司的整體盈利水平。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為23.34億元、26.00億元、29.64億元（原2023-2025年預(yù)測(cè)值為20.97、25.84、29.44億元），同比增速為0.8%、11.4%、14.0%。對(duì)應(yīng)PE分別為7.2、6.5、5.7倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）下游需求不及預(yù)期；
　　（2）新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　　（6）宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。