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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)尾聲，金融屬性或主導(dǎo)銅價(jià)上行，同時(shí)國內(nèi)政策刺激銅需求預(yù)期改善，商品屬性助力下，銅價(jià)或啟動(dòng)加速行情。
　　摘要：
　　投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲階段，隨著流動(dòng)性預(yù)期的改善，金融屬性主導(dǎo)下，銅價(jià)有望迎來較大的上漲行情，同時(shí)隨著國內(nèi)政策預(yù)期逐步發(fā)酵，銅的需求預(yù)期將得到改善，商品屬性助力下，銅價(jià)或加速。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)；受益標(biāo)的：金誠信等。
　　歷次經(jīng)濟(jì)周期中，銅價(jià)多由商品屬性主導(dǎo)，供需格局影響著銅價(jià)的變化。2022年之前美聯(lián)儲(chǔ)歷次的加息進(jìn)程中，基于商品屬性的供需格局支撐銅價(jià)上行，金融屬性影響較弱。而降息進(jìn)程中，市場(chǎng)預(yù)期銅的供需格局惡化，銅價(jià)下跌。待銅的供需格局得到充分認(rèn)知后，僅在量化寬松開啟階段，隨著流動(dòng)性的快速釋放，金融屬性主導(dǎo)銅價(jià)大幅上行。
　　長周期看，銅供需錯(cuò)配已得到充分預(yù)期，短期偏弱格局可被忽視。長周期看，銅礦資本開支的持續(xù)下降決定了未來供給的約束，而需求隨著海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將得到拉動(dòng)，供需格局向好。同時(shí)銅的生產(chǎn)成本中樞長期走高，對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)支撐。雖然2023年銅供應(yīng)較為寬松、略過剩，但預(yù)計(jì)2024年及之后將呈現(xiàn)缺口，短期的供需偏弱格局可被忽視。
　　本輪加息尾聲，金融屬性主導(dǎo)，需求預(yù)期改善助力，銅價(jià)或強(qiáng)勢(shì)上行。隨著美國通脹逐漸回落，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，市場(chǎng)預(yù)期2023年Q4美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的概率較大，流動(dòng)性預(yù)期將改善，美元或偏弱運(yùn)行。在金融屬性主導(dǎo)的銅價(jià)上行階段，隨著國內(nèi)政策預(yù)期逐步發(fā)酵，刺激銅的需求預(yù)期改善，商品屬性助力下，銅價(jià)或啟動(dòng)加速行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，地緣政治影響等。