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嘉友國(guó)際發(fā)布23H1業(yè)績(jī)公告，接近前期預(yù)增公告中業(yè)績(jī)區(qū)間上限。公司23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.04億元，同比增長(zhǎng)72%；其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)63%。
　　 23H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)72%，業(yè)績(jī)接近預(yù)增區(qū)間上限，其中Q2季度利潤(rùn)創(chuàng)新高。公司23H1營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)56.5%至28.1億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)72%至5.04億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74.6%至4.9億元，其中23Q2歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%至3.01億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.9%至2.9億元，實(shí)現(xiàn)毛利率28.8%，同比/環(huán)比分別提升8.4pcts/11.9pcts，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率24.6%。Q2中蒙業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮物貿(mào)一體化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)非洲業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐步釋放，單季盈利創(chuàng)歷史新高，彰顯公司增長(zhǎng)韌性。
　　物貿(mào)一體化模式為核心，中蒙業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定?；谥忻煽诎段锪骰A(chǔ)設(shè)施的持續(xù)優(yōu)化和再投入，中蒙跨境綜合物流業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈貿(mào)易總量較去年同期增長(zhǎng)160.7%，高于市場(chǎng)增長(zhǎng)水平，23H1中蒙跨境物流業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35%。同時(shí)物貿(mào)一體化模式驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，根據(jù)甘其毛都口岸管委會(huì)，截至8月17日甘其毛都口岸進(jìn)口煤炭量達(dá)到2131.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)177.1%，進(jìn)口銅精粉54.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.7%。口岸通車(chē)量持續(xù)增長(zhǎng)，上周（8.14-8.20）日均通車(chē)量約為1096車(chē)，周環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)；短盤(pán)運(yùn)價(jià)維持穩(wěn)定，截至8月25日查干哈達(dá)-甘其毛都25KM運(yùn)價(jià)為155元/噸，23H1供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.8億元，同比增長(zhǎng)180%。
　　非洲業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，持續(xù)復(fù)制核心物流模式。以剛果（金）、贊比亞、安哥拉為核心的陸鎖國(guó)物流模式取得較好成效，公司在非業(yè)務(wù)逐步形成規(guī)模，卡薩項(xiàng)目正式進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，道路及口岸通車(chē)能力符合預(yù)期，Q2帶來(lái)明顯業(yè)務(wù)增量，23H1實(shí)現(xiàn)陸港項(xiàng)目服務(wù)收入1.9億元。公司致力于打通非洲礦產(chǎn)品運(yùn)輸桎梏，預(yù)計(jì)后續(xù)圍繞銅鈷礦帶向東南部非洲港口陸運(yùn)通道建設(shè)持續(xù)布局，通車(chē)量及貨量有望邁上新臺(tái)階。公司近期中標(biāo)卡莫阿銅礦兩項(xiàng)跨境物流運(yùn)輸服務(wù)項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)金額約為3789萬(wàn)美元，后續(xù)伴隨在非礦企布局持續(xù)完善，跨境物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大。
　　投資建議。我們認(rèn)為2023年是公司業(yè)績(jī)釋放關(guān)鍵年。在物貿(mào)一體化模式推進(jìn)下中蒙業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)非洲業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，布局空間廣闊，中亞業(yè)務(wù)持續(xù)拓展?；谏鲜雠袛?，我們小幅上調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為8.9/11.7/14.2億元，同比增速分別為31%/30%/22%，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為13.4x，PB為2.5x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況不及預(yù)期、海外市場(chǎng)政策及法律變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)區(qū)域地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、核心客戶流失風(fēng)險(xiǎn)等。