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公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，23H1及23Q2單季度業(yè)績(jī)均大幅增長(zhǎng)。據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元-5.13億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)55-75%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.48億元-5.06億元，同比增長(zhǎng)58%-79%。對(duì)應(yīng)單季度，預(yù)計(jì)23年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元-3.11億元，同比增長(zhǎng)36%-68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.47億元-3.05億元，同比增長(zhǎng)39%-72%。
　　具備陸鎖國(guó)的物流設(shè)施及物貿(mào)一體化模式優(yōu)勢(shì)，中蒙業(yè)務(wù)兼具穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性。23H1公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，一方面得益于中蒙貿(mào)易量的高速增長(zhǎng)，另一方面得益于公司在陸運(yùn)跨境需求旺盛的地區(qū)投資道路、保稅倉(cāng)庫(kù)及海關(guān)監(jiān)管場(chǎng)所等物流基礎(chǔ)設(shè)施并運(yùn)營(yíng)，深化物貿(mào)一體化模式，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。盡管二季度焦煤整體價(jià)格下滑，但憑借布局物流基礎(chǔ)設(shè)施及物貿(mào)一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)總貨量提升，從而對(duì)整體收益形成較強(qiáng)支撐。一季度公司中蒙跨境綜合物流業(yè)務(wù)總貨量比去年同期增長(zhǎng)160.7%，高于中蒙雙邊貿(mào)易額增速（121.5%）。我們認(rèn)為，公司以量換價(jià)或驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同步高增，平滑價(jià)格周期波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)具備穩(wěn)定性的同時(shí)，陸運(yùn)跨境大宗需求中長(zhǎng)期增長(zhǎng)也將為公司提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　非洲布局的跨境物流基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目符合預(yù)期，有望成為未來第二增長(zhǎng)點(diǎn)。22年剛果（金）卡薩項(xiàng)目的公路及陸港已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，并正逐步形成新的規(guī)模，另外，新增的迪洛洛項(xiàng)目將有利于公司繼續(xù)圍繞剛果（金）銅礦帶進(jìn)行道路與物流基礎(chǔ)設(shè)施全面布局，鞏固區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)非洲相關(guān)區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。我們認(rèn)為，隨著非洲項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的深入，未來可持續(xù)貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　底層邏輯持續(xù)驗(yàn)證，中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好。公司主營(yíng)跨境綜合物流及供應(yīng)鏈貿(mào)易，主要覆蓋“一帶一路”沿線國(guó)家及地區(qū)，我們認(rèn)為，公司長(zhǎng)期以來通過對(duì)陸鎖國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施的布局，業(yè)務(wù)模式已由中蒙逐漸向中非、中亞復(fù)制，形成有一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，盈利能力不斷被鞏固，推動(dòng)未來業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　主要盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況，我們小幅上調(diào)此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.95/11.02/13.75億元（原預(yù)測(cè)8.71/10.83/13.54億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.28/1.58/1.97元。考慮到公司持續(xù)拓展不同地區(qū)新業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)處于快速提升期，給予公司2023年19-20倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.32-25.60元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策發(fā)生變動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。