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嘉友國(guó)際發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，Q2業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5-5.1億元，同比增長(zhǎng)55%-75%；其中Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5-3.1億元，同比增長(zhǎng)36%-68%。
　　 Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5-3.1億元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2023H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55%-75%至4.5-5.1億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%-79%至4.5-5.1億元，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.02億元，則2023Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)36%-68%至2.5-3.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)25%-54%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于：1）中蒙跨境業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速；2）非洲業(yè)務(wù)布局逐步形成新規(guī)模，助力公司打造第二增長(zhǎng)曲線；3）中亞市場(chǎng)逐步恢復(fù)及國(guó)際多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　中蒙業(yè)務(wù)持續(xù)保持領(lǐng)先，6月甘其毛都通車(chē)量逐步恢復(fù)。據(jù)甘其毛都口岸管委會(huì)，23H1甘其毛都口岸過(guò)貨量累計(jì)完成1632.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)200.3%，貨運(yùn)量增速創(chuàng)新高，其中煤炭進(jìn)口達(dá)1577.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)222.7%，銅精粉進(jìn)口達(dá)43.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%，5月甘其毛都口岸通車(chē)量受?chē)?guó)內(nèi)煤炭需求下滑等因素?cái)_動(dòng)的情況下有所回落，日均約在500-600車(chē)，進(jìn)入6月后口岸通車(chē)量整體回暖，日均超過(guò)800車(chē)。公司不斷深化中蒙跨境綜合物流的物貿(mào)一體化模式，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。
　　非洲業(yè)務(wù)逐步形成規(guī)模，鑄就第二增長(zhǎng)曲線。以剛果（金）、贊比亞為核心的陸鎖國(guó)物流模式的復(fù)制取得較好成效，公司在非業(yè)務(wù)逐步形成規(guī)模，6月初薩卡尼亞已進(jìn)入全面運(yùn)營(yíng)階段，預(yù)計(jì)下半年通關(guān)量將有明顯增長(zhǎng)。同時(shí)公司在非持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，迪洛洛項(xiàng)目標(biāo)志著公司在非的又一重要布局，與前期剛果（金）項(xiàng)目形成較好合力，打通剛果（金）南部礦能產(chǎn)品運(yùn)輸進(jìn)出口通道，長(zhǎng)期潛力可期。
　　投資建議。我們認(rèn)為2023年是公司業(yè)績(jī)釋放關(guān)鍵年。2023年預(yù)計(jì)甘其毛都口岸煤炭進(jìn)口量達(dá)2500萬(wàn)噸，公司堅(jiān)持物貿(mào)一體化模式，中蒙業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。非洲業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，模式復(fù)制取得成效，中亞業(yè)務(wù)進(jìn)入加速拓展階段?；谏鲜雠袛?，我們小幅上調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為8.6/11.2/13.5億元，同比增速分別為27%/29%/21%，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為12x，PB為2.2x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況不及預(yù)期、海外市場(chǎng)政策及法律變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核心客戶流失風(fēng)險(xiǎn)等。