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業(yè)績簡評
　　2023年4月26日，嘉友國際發(fā)布2023年第一季度報告。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元，同比增長143.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比增長87.07%，超出市場預期。
　　經(jīng)營分析
　　業(yè)務規(guī)模增長，推動營收大增。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元，同比增長143.55%，主要系業(yè)務規(guī)模增長。2023年1-2月，公司跨境綜合物流業(yè)務量總噸數(shù)257.94萬噸，同比增長288.35%；總車數(shù)5.36萬車，同比增長225.20%；供應鏈貿易業(yè)務量總噸數(shù)19.66萬噸，同比增長622.82%。根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q1蒙古國累計向中國出口煤炭1349噸，同比大幅增長476%，公司作為中蒙之間主要的跨境物流服務商，預計明顯受益于貿易量的增長。同時，公司持續(xù)深化在其他國家的跨境綜合物流服務業(yè)務，2023Q1得以實現(xiàn)業(yè)務量和營收的大幅增長。
　　毛利率短暫承壓，費用率同比改善。2023Q1公司實現(xiàn)毛利率16.8%，同比下降6.2pct，背后或源于運價下降。2023Q1公司期間費用率為2.18%，同比下降1pct，實現(xiàn)同比改善，其中銷售費用率0.14%，同比下降0.1pct；管理費用率1.76%，同比下降0.3pct；研發(fā)費用率0.13%，同比下降0.03pct；財務費用率0.15%，同比下降0.5pct。費用率改善部分對沖毛利率下滑影響，2023Q1公司歸母凈利率為12.8%，同比下降3.9pct。
　　回購價格上限提高，彰顯對未來發(fā)展的信心。2022年11月公司審議通過回購方案，回購價格不超過人民幣23元/股，回購資金總額為不低于0.75億元且不超過1.5億元。近期公司經(jīng)營狀況持續(xù)向好，受市場行情影響，公司股票價格已超出原回購價格上限，基于對未來發(fā)展的信心和公司價值的認可，為繼續(xù)推進本次回購股份事項，公司將回購價格上限調整為不超過人民幣30元/股?；刭徆煞輰⒅饕糜趩T工持股計劃或股權激勵，順利實施將利于建立健全激勵約束機制，助力可持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預測、估值與評級
　　維持公司2023-2025年凈利潤預測8.5億元、10.9億元、13.6億元，現(xiàn)價對應2023-2025年PE為17x、13x和10x，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　非洲公路項目建設不及預期；蒙古國內鐵路建設超預期風險；政府加大口岸資源投資風險；股東減持風險；匯兌風險。