>> 長江證券-嘉友國際(603871)業(yè)績顯著增長，成長價值凸顯-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比增長24.2%；實現(xiàn)歸屬凈利潤6.8億元，同比增長98.6%。4Q22，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，同比下滑23.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長126.0%。2022年，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股。
事件評論
業(yè)務(wù)多面開花，全年營收高增。2022年，公司中蒙、中亞、非洲等區(qū)域業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，跨境多式聯(lián)運綜合物流服務(wù)同比增長69.4%至20.4億元；供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長14.0%至22.1億元，其中，主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)受益于甘其毛都通關(guān)恢復(fù)，營收同比增長124.6%至18.0億元；公司積極開拓非煤供應(yīng)鏈品類，因業(yè)務(wù)處在培育期營收下滑63.4%。同時，公司投資建設(shè)的非洲剛果（金）卡薩項目于22年啟動試運營，貢獻營收1.0億元。此外，22年公司PPP項目確認收入4.8億元（21年確認7.4億元），若剔除此因素實際營收同比高增38.4%。
蒙煤量增價減，推動盈利改善。2022年，甘其毛都通車量為13.7萬輛，同比增長142.4%；全年短盤均價為469.8元/噸，同比下滑23.7%。4Q22，甘其毛都通車量為5.7萬輛，同比增長190.9%；Q4短盤均價為414.2元/噸，同比下滑55.3%。自22年Q2以來，疫情對口岸影響逐步減弱，口岸通車量逐季增長，短盤運價回歸常態(tài)區(qū)間（300-400元/噸），量增價減下22年主焦煤供應(yīng)鏈貿(mào)易毛利潤同比增長84.2%至3.1億元。
盈利能力顯著改善，非洲業(yè)務(wù)貢獻盈利。2022年，公司毛利率同比增長6.7pct至19.3%；4Q22，公司毛利率同比增長17.2pct至28.9%，盈利能力顯著提升。主要因為：1）公司投資建設(shè)非洲陸港項目試運營貢獻盈利，陸港項目毛利率高達76.6%；2）毛利率較高的主焦煤供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增長較快，帶動毛利率改善。2022年，公司管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變化+0.2pct/+0.2pct/-0.2pct；4Q22公司管理/研發(fā)/財務(wù)費用比同比分別增長0.8pct/1.1pct/1.5pct，全年財務(wù)費用率下滑是匯率變動和利息收入增加所致，公司規(guī)模擴張推動全年管理與研發(fā)費用率提升。最終，公司2022年歸母凈利率同比增長5.3pct至14.1%，公司Q4歸母凈利率同比增長13.9pct至20.9%。
核心壁壘穩(wěn)固，陸港模式有望復(fù)制。公司在中蒙、中非、中亞等地區(qū)重要港口布局核心資產(chǎn)，競爭壁壘穩(wěn)固，23年多業(yè)務(wù)迎來業(yè)績釋放期。同時，公司持續(xù)投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)陸港項目，隨著非洲項目車流量逐步爬坡，非洲市場有望成為第二成長曲線。建議關(guān)注“一帶一路”主題催化，看好公司的成長價值，預(yù)計公司2023-25業(yè)績分別為8.7/11.7/14.0億元，對應(yīng)PE分別為16.9/12.6/10.5X，維持“買入”評級。
風險提示
1、蒙煤需求不及預(yù)期；
2、非洲卡薩項目產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；
3、地緣政治波動風險。
|
|
