>> 國信證券-嘉友國際(603871)22Q4業(yè)績略超預期，23年一帶一路拓展更值得期待-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,高晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績略超預期，Q4單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入48.29億元，同比增長24.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.81億元，同比增長98.57%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入10.22億元，同比增長-23.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.13億元，同比增長125.43，單季度利潤創(chuàng)上市以來最高水平。
煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)大幅提升，23年表現(xiàn)更值得期待。2022全年，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入22.01億元，其中煤炭主焦煤物貿(mào)一體化的供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)收入增加至18.02億元，同比增長124.64%，成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力之一。展望2023，由于中蒙煤炭貿(mào)易規(guī)模自2022Q2起才逐步恢復，2023年仍有較大修復空間，價格方面Q1環(huán)比亦有所提升，預計23Q1公司供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)有望繼續(xù)推動公司業(yè)績高增長。
跨境多式聯(lián)運業(yè)務(wù)快速增長，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率改善。2022年，嘉友跨境多式聯(lián)運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.40億元，同比增長69.43%，占公司營業(yè)收入的比重提升11.29%至42.27%，由于跨境多式聯(lián)運業(yè)務(wù)收入不含貨值，毛利率天生較供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢，跨境多式聯(lián)運業(yè)務(wù)的收入占比提升帶動了公司毛利率恢復。
陸港資產(chǎn)投入運營，為公司創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。嘉友國際位于剛果（金）的高速公路及薩卡尼亞口岸分別于22H1及H2進入試運營階段，為公司22年貢獻收入約100.6百萬元，毛利77.07百萬元，資產(chǎn)收益率表現(xiàn)較為優(yōu)異。隨著海關(guān)系統(tǒng)的打通，公司陸港通關(guān)量及公路通車量有望實現(xiàn)較快增長，為公司23-25年的業(yè)績保駕護航。
股權(quán)激勵彰顯信心，23-25年持續(xù)高增可期。22年末，嘉友發(fā)布員工持股計劃，如充分行權(quán)，公司23-25年需分別實現(xiàn)不低于8/10/13億元凈利潤，對應(yīng)21-25年CAGR39.6%，較疫情前35.4%的增速更快。
風險提示：政治風險、新冠疫情反復、國內(nèi)焦煤需求不及預期、安全事故等。
投資建議：維持盈利預測，維持“買入”評級。
維持公司23-25年盈利預測8.31/10.36/13.45億元不變，對應(yīng)利潤同比增速分別為22.1/24.6/29.8%，當前股價對應(yīng)PE估值為16.8/13.5/10.4x。隨著中蒙煤炭貿(mào)易規(guī)?？焖僭鲩L及公司非洲路產(chǎn)逐步邁入正軌，我們預計公司已經(jīng)開啟了第二增長曲線，維持“買入”評級。
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