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事件：嘉友國(guó)際于3月7日發(fā)布公告稱其全資子公司中非國(guó)際擬與紫金礦業(yè)全資子公司金山香港組成聯(lián)合體共同投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)坎布魯魯至迪洛洛道路與迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造項(xiàng)目，剛果基礎(chǔ)設(shè)施與公共工程部授予中非國(guó)際與金山香港特許權(quán)，特許權(quán)限為30年，包括施工階段5年和運(yùn)營(yíng)階段5年，項(xiàng)目投資總額3.6億美元。
　　再次投資非洲公路及陸港項(xiàng)目，有望打通礦產(chǎn)資源西南方向的進(jìn)出口通道。本次改造項(xiàng)目有兩部分組成，第一部分是坎布魯魯至迪洛洛道路現(xiàn)代化改造項(xiàng)目，其中包含修復(fù)和改造從坎布魯魯至迪洛洛路段的219.4公里公路，盧阿拉巴省迪武瑪至基森蓋的29公里土路，卡薩吉至盧厄的7公里土路以及4各收費(fèi)站及2個(gè)稱重站的修建；第二部分是迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造項(xiàng)目，其中包含保稅倉(cāng)庫(kù)、聯(lián)合檢查辦公區(qū)、通道區(qū)、公路貨物海關(guān)特別監(jiān)管區(qū)、停車場(chǎng)及配套商業(yè)設(shè)施等項(xiàng)目。我們認(rèn)為該項(xiàng)目的實(shí)施有望為公司打通一條剛果礦產(chǎn)資源西南方向的進(jìn)出口通道，提升迪洛洛口岸的道路運(yùn)輸能力，提高物流運(yùn)營(yíng)效率，降低成本，具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。
　　“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施及多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展空間巨大，商業(yè)模式持續(xù)復(fù)制賦能公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平是影響部分“一帶一路“國(guó)家物流效率和貿(mào)易便利化水平的核心因素。公司戰(zhàn)略選定”一帶一路“陸鎖國(guó)作為商業(yè)模式開(kāi)展的主要區(qū)域，發(fā)展空間巨大。通過(guò)不斷復(fù)制既有的商業(yè)模式，持續(xù)精進(jìn)投資策略和運(yùn)營(yíng)水平，公司未來(lái)成長(zhǎng)通道不斷向好。
　　結(jié)合公司盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022E-2024E歸母凈利潤(rùn)為6.54、8.54、10.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/13倍。維持嘉友國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。