>> 華創(chuàng)證券-嘉友國際(603871)重大事項點評：攜手紫金共同投資非洲陸港項目，深耕一帶一路強化國際物流戰(zhàn)略-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
1337KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳一凡,吳瑩瑩 |
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公司公告：公司全資子公司中非國際擬與紫金礦業(yè)（持有公司17.56%股權(quán)的重要股東）全資子公司金山香港組成聯(lián)合體，共同投資、建設(shè)、運營剛果（金）坎布魯魯至迪洛洛道路與迪洛洛陸港現(xiàn)代化改造項目。1）項目特許權(quán)期限為30年，其中建設(shè)期5年，運營階段25年；投資總額為3.63億美元；嘉友國際持有該項目股權(quán)比例為51%；項目主要包括修復(fù)和改造一條219.4公里公路和一個陸路口岸等。2）特許權(quán)人可以根據(jù)業(yè)務(wù)類型收取費用：包括但不限于道路通行費、停車費、稱重費和運營產(chǎn)生的各類收益，并通過從用戶處收取按照規(guī)定條件所確定的費用。3）該項目有助于提升剛果（金）物流基礎(chǔ)設(shè)施能力，從而拉動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。公司公告表示該項目將通過升級改造連接剛果（金）迪洛洛口岸的道路及物流基礎(chǔ)設(shè)施，打通剛果（金）銅礦帶向西與安哥拉洛比托港口（安哥拉主要港口之一）之間的礦產(chǎn)資源運輸通道，形成橫跨東西、覆蓋剛果（金）南部、連通東南非、西非港口的物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，有助于提高物流運營效率，降低物流成本，對剛果（金）礦業(yè)發(fā)展和兩國經(jīng)貿(mào)往來作出積極貢獻(xiàn)。
我們認(rèn)為該項目落地是公司深耕“一帶一路”沿線國家，布局核心物流節(jié)點資源的又一重大拓展，對完善國際礦能產(chǎn)品多式聯(lián)運體系戰(zhàn)略有重要意義。
其一、公司核心經(jīng)營模式可復(fù)制性得到進(jìn)一步驗證。我們在公司深度中指出，公司的經(jīng)營模式有兩大特點：在關(guān)鍵物流節(jié)點布局核心物流資產(chǎn)（如保稅倉、海關(guān)監(jiān)管場所、道路等），占有先發(fā)優(yōu)勢的同時，通過整合全球范圍資源提供跨境多式聯(lián)運與供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)；從蒙古到中亞到非洲，公司圍繞一帶一路沿線國家拓展、深耕，背后則是公司經(jīng)營模式的可復(fù)制性。本次投資項目的落地，可視為卡薩項目的復(fù)刻，分別在剛果（金）西南側(cè)與東南側(cè)，圍繞重要礦產(chǎn)資源通道打造可持續(xù)的多式聯(lián)運服務(wù)體系。目前卡薩項目公路已投入運營，預(yù)計口岸后續(xù)亦將開啟通關(guān)運行。
其二、與公司重要股東紫金礦業(yè)（持股比例17.56%）共同投資，優(yōu)勢互補，為進(jìn)一步打開非洲市場的合作空間奠定基礎(chǔ)。紫金礦業(yè)作為國際領(lǐng)先的礦業(yè)集團(tuán)，礦產(chǎn)資源遍布全球，在剛果（金）即有其豐富的銅礦資源，其對國際物流供應(yīng)鏈的需求與嘉友提供的國際跨境綜合物流服務(wù)具有高度的一致性，雙方從股權(quán)合作到共同投資，既是探索中國企業(yè)海外發(fā)展強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補的長期合作模式又能更充分的發(fā)揮和保障嘉友海外投資資產(chǎn)的效益。我們此前報告測算紫金在銅礦運輸業(yè)務(wù)中與公司有潛在的合作空間，假設(shè)雙方可以合作，穩(wěn)態(tài)下可貢獻(xiàn)約1億元跨境運輸利潤。
再次強調(diào)公司作為“一帶一路”核心標(biāo)的進(jìn)入業(yè)績釋放期。我們認(rèn)為公司潛力項目增量明確，假設(shè)疫情后業(yè)務(wù)修復(fù)、運價穩(wěn)定，以及達(dá)到投產(chǎn)投運的穩(wěn)態(tài)后，公司的供應(yīng)鏈貿(mào)易-含蒙古國段運輸、中蒙OT銅精礦運輸、中非跨境運輸、剛果（金）卡薩項目分別能夠為公司帶來2、1、1、2億增量利潤，我們預(yù)計公司穩(wěn)態(tài)經(jīng)營后看2024年能夠?qū)崿F(xiàn)約10.9億利潤（公司業(yè)績目標(biāo)10億），隨著各業(yè)務(wù)體量的進(jìn)一步增長，仍具備較大發(fā)展?jié)摿Α?br> 投資建議：1）盈利預(yù)測：維持2022-2024年歸母凈利潤分別為6.5、8.4、10.9億元，對應(yīng)EPS分別為1.3、1.68、2.19元，對應(yīng)PE分別為20、15、12倍。2）投資建議：維持2023年目標(biāo)市值為151億元，對應(yīng)目標(biāo)價30元，預(yù)計較現(xiàn)價有18%空間，強調(diào)“推薦”評級。
風(fēng)險提示：本次投資項目尚需有關(guān)部門備案或批準(zhǔn)，存在一定的不確定性、公司境外投資項目所在地的政策調(diào)整等風(fēng)險。
附：中蒙煤炭數(shù)據(jù)跟蹤。1）甘其毛都通車量：2023年2月日均通車量預(yù)計為873輛，同比增8倍，比2019年增61%。2）短盤運價：2022年中蒙甘其毛都口岸短盤運價年平均615元/噸，23年1月3日觸近半年低點190元/噸后，春節(jié)前后回升至約220-250元/噸，3月1-6日，短盤運價為473元/噸。
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