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事件：嘉友國際發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤61,706.59萬元到68,562.88萬元，與上年同期相比，增長80%到100%。
　　中蒙主焦煤物貿(mào)一體化業(yè)務(wù)保持高增長，核心資產(chǎn)布局優(yōu)勢和主焦煤貿(mào)易鏈延伸優(yōu)勢顯著，疫情修復(fù)和雙邊貿(mào)易關(guān)系不斷優(yōu)化推動(dòng)口岸通關(guān)量高增長：伴隨著中蒙雙邊貿(mào)易關(guān)系的不斷優(yōu)化和疫情管控措施的調(diào)整，中蒙口岸清關(guān)便利化水平持續(xù)提升，中蒙主焦煤進(jìn)口量在2022年四季度依然保持高增長，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)142159車，同比增幅為150.67%。此外，公司通過與上游煤礦簽署采購長協(xié)，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易鏈條延伸的同時(shí)，有效改善主焦煤物貿(mào)一體化業(yè)務(wù)的盈利空間。
　　跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，整體業(yè)績保持穩(wěn)定增長?，F(xiàn)階段，公司跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)主要圍繞中蒙、中亞、中非條線開展，同時(shí)大力開拓東南亞、北美、中南美方向國際多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)。分區(qū)域來看，中非條線跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)增速較快，且隨著公司在非洲相關(guān)業(yè)務(wù)布局潛力的釋放，未來該區(qū)域業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高增長。公司中亞區(qū)域業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，伴隨中亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作日益緊密和“一帶一路”戰(zhàn)略的加速推進(jìn)，該區(qū)域業(yè)務(wù)未來有望超預(yù)期。
　　非洲公路及陸港項(xiàng)目啟動(dòng)試運(yùn)營，基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營賦能公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司投資建設(shè)的非洲剛果（金）卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路與陸港的現(xiàn)代化改造項(xiàng)目已啟動(dòng)試運(yùn)營，現(xiàn)階段該條道路日均車流量已突破200輛。隨著剛果（金）境內(nèi)中資礦企產(chǎn)能的釋放，該條道路車流量及陸港通關(guān)車流量有望保持高增長。非洲公路及陸港項(xiàng)目一方面可為公司業(yè)績增長提供新動(dòng)能，另一方面可進(jìn)一步提高公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。
　　結(jié)合公司2022年年度業(yè)績預(yù)增公告，調(diào)整盈利預(yù)測，重申“買入”評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2022年年度業(yè)績預(yù)增公告，考慮公司中蒙主焦煤業(yè)務(wù)量大幅增長、跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長且非洲公路及陸港項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)利潤，上調(diào)22、23、24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022E-2024E歸母凈利潤為6.54、8.54、10.96億元（原22-24年盈利預(yù)測為5.73、7.37、9.21億元），對應(yīng)PE分別為17/13/10倍。維持嘉友國際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。