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1Q23業(yè)績強(qiáng)勁，營收/歸母凈利分別同比+143.55%/+87.07%
　　嘉友國際發(fā)布1Q23業(yè)績：營收同比增長143.55%至15.8億元，歸母凈利同比增長87.07%至2.0億元。業(yè)績大幅增長主因公司中蒙跨境多式聯(lián)運(yùn)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量高增，且在非洲、中亞等新區(qū)域的項(xiàng)目建設(shè)快速開展。我們看好公司中蒙業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，并且持續(xù)開拓“一帶一路”沿線新市場，挖掘新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們維持2023/2024/2025年凈利預(yù)測8.5億/10.6億/13.2億元，維持目標(biāo)價(jià)34.9元，基于20.5x 2023EPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期13.3x 2023EPE，估值溢價(jià)主因公司2022年/1Q23業(yè)績強(qiáng)勁，受益“一帶一路”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)拓展空間廣闊），維持“買入”。
　　存量市場地位穩(wěn)固+新市場開拓，2M23業(yè)務(wù)量大幅增長
　　23年開年，公司大宗品跨境物流及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量大幅增長，據(jù)公司公告，2M23公司跨境綜合物流業(yè)務(wù)量/供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)量同比增長288.4%/622.8%。業(yè)務(wù)量同比高增主因公司在蒙古存量市場地位穩(wěn)固，隨我國大宗散貨需求復(fù)蘇，疊加上年低基數(shù)，中蒙跨境業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長。另外，公司致力于開拓中非、中亞等新市場，成功業(yè)務(wù)模式得以復(fù)制，帶動(dòng)業(yè)務(wù)量抬升。
　　1Q23我國蒙煤進(jìn)口量高增，公司跨境大宗品物流業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異隨我國疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加中蒙通關(guān)恢復(fù)，1Q23我國自蒙古進(jìn)口煉焦煤同比大幅增長433.8%至1,122萬噸（數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署），占我國進(jìn)口煉焦煤總量的49.3%（1Q22：17.2%）。蒙煤進(jìn)口量在上年低基數(shù)下表現(xiàn)出較高增速，我們預(yù)計(jì)23年全年蒙煤進(jìn)口有望大幅增長。22年，公司在中蒙邊境甘其毛都口岸累計(jì)進(jìn)口煤炭量同比增長159.4%，23年蒙煤進(jìn)口高增有望帶動(dòng)公司在甘其毛都口岸的煤炭進(jìn)口量持續(xù)增長。
　　聯(lián)合紫金礦業(yè)布局非洲市場，公司中長期發(fā)展空間廣闊基于在中蒙市場積累的成熟經(jīng)驗(yàn)，公司積極開拓中非、中亞等新市場，重視陸港聯(lián)動(dòng)模式的復(fù)制與創(chuàng)新。繼非洲剛果（金）卡薩道路與陸港的現(xiàn)代化改造項(xiàng)目啟動(dòng)試運(yùn)營后，公司擬與紫金礦業(yè)下屬子公司共同投資建設(shè)并運(yùn)營剛果（金）坎布魯魯-迪洛洛道路與陸港項(xiàng)目。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)入手，公司整合陸海聯(lián)運(yùn)物流資源，增厚跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間。中長期維度，我們看好公司持續(xù)布局新市場，復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)及運(yùn)營模式，業(yè)績具備持續(xù)增長潛能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度和新用戶拓展風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)