>> 華創(chuàng)證券-嘉友國(guó)際(603871)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：預(yù)計(jì)23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.5-3.1億，同比增36%-68%，業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好公司成長(zhǎng)性，持續(xù)強(qiáng)推-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,吳晨玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司公告2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.54 -5.13億元，同比增55%-75%，扣非歸母凈利4.48-5.06億元，同比增58%-79%。測(cè)算23Q2歸母凈利預(yù)計(jì)為2.52-3.11億元，同比增36%-68%，扣非凈利為2.47-3.05億元，同比增39%-72%。23Q1歸母凈利2.02億，扣非凈利2.01億，23Q2扣非環(huán)比增長(zhǎng)0.5-1億，增長(zhǎng)23%-52%。2）公司解釋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于：a）中蒙跨境業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速。公司持續(xù)深化中蒙跨境綜合物流的物貿(mào)一體化模式，中蒙跨境綜合物流業(yè)務(wù)總貨量比去年同期增長(zhǎng)160.7%，整體高于行業(yè)平均增量。b）以剛果（金）、贊比亞為核心的陸鎖國(guó)物流模式的復(fù)制取得實(shí)際成效，帶來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。c）此外中亞市場(chǎng)的不斷恢復(fù)與國(guó)際多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)亦帶來(lái)貢獻(xiàn)。3）我們認(rèn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期。市場(chǎng)此前擔(dān)憂(yōu)2023年二季度蒙古主焦煤業(yè)務(wù)的發(fā)展，而單季度業(yè)績(jī)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高增，體現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的成長(zhǎng)性。
公司聚焦陸鎖國(guó)，在關(guān)鍵跨境節(jié)點(diǎn)持續(xù)布局物流資產(chǎn)，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）中蒙口岸倉(cāng)儲(chǔ)：公司當(dāng)前擁有的倉(cāng)儲(chǔ)能力占甘其毛都口岸現(xiàn)有倉(cāng)儲(chǔ)能力的50%以上。2）中亞口岸倉(cāng)儲(chǔ)：22年1月，中亞口岸霍爾果斯嘉友恒信海關(guān)監(jiān)管場(chǎng)所通過(guò)驗(yàn)收并投入運(yùn)營(yíng)，完成在中亞橋頭堡霍爾果斯口岸的物流節(jié)點(diǎn)布局。目前以世界最大的陸鎖國(guó)哈薩克斯坦為代表的中亞區(qū)域?qū)τ诳缇尘C合物流業(yè)務(wù)需求旺盛，為公司業(yè)務(wù)提供了良好的發(fā)展空間。3）非洲重資產(chǎn)項(xiàng)目已復(fù)制：我們?cè)凇斗侵奘袌?chǎng)，非?？臻g，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)推”》一文中，深入分析了公司在非洲市場(chǎng)的盈利模式：重資產(chǎn)壁壘，輕資產(chǎn)彈性。其一是構(gòu)建重資產(chǎn)壁壘（道路+口岸），稀缺資源“坐地收租”模式；其二是由重資產(chǎn)壁壘延伸的輕資產(chǎn)綜合物流服務(wù)（跨境多式聯(lián)運(yùn)等）。
投資建議：1）我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)：由于公司非洲業(yè)務(wù)進(jìn)展較快，23Q2業(yè)績(jī)得以釋放，我們上調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，即預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為9.5、12、14.3億元（原預(yù)測(cè)為8.4、10.9、13.5億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.36、1.72、2.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為11、9、7倍。2）投資建議：公司深耕一帶一路核心區(qū)域，非洲項(xiàng)目貢獻(xiàn)帶來(lái)了新增長(zhǎng)點(diǎn)，而非洲新項(xiàng)目建設(shè)的落地，我們認(rèn)為公司核心能力可復(fù)制性得以進(jìn)一步強(qiáng)化，既驗(yàn)證了海外拓展能力，又可以奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)，我們參考過(guò)去三年平均PE，給予公司2024年預(yù)計(jì)利潤(rùn)16倍PE，對(duì)應(yīng)一年期目標(biāo)市值為192億元，目標(biāo)價(jià)27.5元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)有86%空間，持續(xù)“強(qiáng)推”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑等。
附：中蒙業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)跟蹤。1）甘其毛都通車(chē)量：2023年6月日均通車(chē)量為966輛，同比增129%，環(huán)比增46%。2）煤炭進(jìn)口量：2023年5月從蒙古進(jìn)口煤炭量為433萬(wàn)噸，同比增135%，比19年增18%，環(huán)比-17%。因6月通車(chē)量有所恢復(fù)，預(yù)測(cè)6月從蒙古甘其毛都進(jìn)口煤炭運(yùn)輸量將環(huán)比增加。
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