>> 信達(dá)證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：資金面波動加大，但跨月后大概率仍將轉(zhuǎn)松-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1501KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈回籠流動性570億元，1年LPR報價調(diào)降10BP，而5年LPR并未調(diào)降。盡管稅期走款影響減弱，但央行公開市場持續(xù)凈回籠，上半周資金面轉(zhuǎn)松的節(jié)奏偏緩，周四后DR007才降至政策利率下方。周五在繳準(zhǔn)、政府債繳款及月末因素擾動下，資金面再度收斂，但央行公開市場投放力度加大，尾盤仍有所轉(zhuǎn)松。
本周前四日質(zhì)押式回購成交量緩慢回升，但受跨月因素影響周五大幅下滑，全周日均成交回落至7.05萬億，質(zhì)押式回購余額同樣先升后降，周五較前一周上升0.21至10.30萬億。周一銀行剛性凈融出的降幅明顯收窄，而周二后各類銀行凈融出均轉(zhuǎn)為回升，周三重返4萬億以上，但周五再度回落至3.74萬億；非銀剛性融出整體變化不大，而剛性融入小幅增加。資金缺口指數(shù)在周一小幅回升后持續(xù)回落至周四，但周五再度回升至3758，較上周五的2714仍有所升高，創(chuàng)下3月以來同期新高。
近期資金面波動加大，主要由于降息前市場利率已經(jīng)低于調(diào)降后的政策利率，因此央行在降息后將前期的部分寬松收回，疊加超儲率偏低、政府債繳款等因素的擾動導(dǎo)致。銀行凈融出快速下降也使得隔夜利率的上行幅度大于7天，但DR007回歸政策利率仍然要求更高的銀行凈融出。下周政府債繳款規(guī)模大幅下降，盡管機構(gòu)跨月進(jìn)度偏緩，月末因素或?qū)Y金市場仍有擾動，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍將通過逆回購凈投放補充流動性，且后期降準(zhǔn)的概率正在增大，我們預(yù)計跨月后銀行凈融出仍將得到恢復(fù)，流動性大概率將明顯轉(zhuǎn)松。
存單市場：本周1年AAA級存單二級利率上行4.3BP至2.255%。存單發(fā)行規(guī)模小幅增加，而到期規(guī)模增幅更大，存單轉(zhuǎn)為凈償還839.1億。除股份行為凈融資外，其余銀行均為凈償還。1Y存單發(fā)行占比升至54%。國有行存單發(fā)行成功率小幅回升，其余均有所回落，但仍位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周貨幣基金在二級凈賣出存單的規(guī)模增大，存單供需相對強弱指數(shù)震蕩回落，近一周累計下行1.2pct至30.2%，但仍處于需求偏強區(qū)間?？紤]跨月后流動性大概率明顯轉(zhuǎn)松，在短期震蕩后存單利率仍有小幅回落的可能。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率窄幅震蕩，全周來看3M期票據(jù)利率較8月18日下行7BP至1.14%，而6M期票據(jù)利率上行2BP至1.09%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券的增持規(guī)模高位回落，而主要配置機構(gòu)對債券的整體增持規(guī)模有所增加，主要是受到農(nóng)商行的帶動。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)對國債、政金債、二永債的增持規(guī)模均明顯減少，在利率債期限上主要對1-3年國債轉(zhuǎn)為凈賣出，對7-10年國債、政金債的凈買入規(guī)模大幅減少。配置型機構(gòu)中，農(nóng)商行轉(zhuǎn)為小規(guī)模增持債券，而保險公司和理財產(chǎn)品增持規(guī)模小幅減少。農(nóng)商行主要減少凈賣出7-10年國債、政金債和1-5年政金債，同時增加了對存單的凈買入，理財產(chǎn)品減少凈買入存單，保險公司減少凈買入1年及以下政金債，并轉(zhuǎn)為凈賣出1-3年、7-10年政金債。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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