>> 民生證券-通靈股份(301168)2023年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，先進產(chǎn)能擴張鞏固龍頭地位-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康，郭彥辰，朱碧野 |
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事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年度報告，23年H1公司實現(xiàn)收入7.12億元，同比+ 14.75%；實現(xiàn)歸母凈利0.84億元，同比+ 80.06%；實現(xiàn)扣非凈利0.75億元，同比+100.12%。分季度來看，Q2公司實現(xiàn)收入3.83億元，同比+25.38%，環(huán)比+16.41%；實現(xiàn)歸母凈利0.47億元，同比+48.8%，環(huán)比+27.03%；實現(xiàn)扣非凈利0.43億元，同比+72.85%，環(huán)比+ 34.38%?？傮w看公司業(yè)績符合預(yù)期。
接線盒龍頭企業(yè)，客戶資源優(yōu)勢顯著。公司為國內(nèi)光伏接線盒主要生產(chǎn)企業(yè)之一，具有著相對較大的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)及質(zhì)量等優(yōu)勢，公司憑借多年經(jīng)營形成的良好品牌和口碑，處于一定的市場優(yōu)勢地位。目前公司已與韓華、尚德、隆基、天合、晶澳等國內(nèi)外知名太陽能光伏組件制造商建立了長期良好的合作關(guān)系，并于近日正式開始與通威的合作。公司客戶優(yōu)勢體現(xiàn)在：頭部客戶的采購量穩(wěn)定，且認證周期長，準入門檻高，進入其供應(yīng)商體系后合作關(guān)系較為穩(wěn)定；頭部客戶的采購量大，為公司營收的增長提供保障；長期良好合作經(jīng)驗有利于開拓新的大型組件制造商客戶。下游客戶對接線盒可靠性要求不斷提升，有利于公司提升品牌和產(chǎn)品力的溢價，從而提升市場份額。
堅持市場需求導(dǎo)向，技術(shù)領(lǐng)先性夯實競爭力。公司跟隨市場光伏組件向大尺寸、大功率、大電流的發(fā)展方向，獨立研發(fā)了澆注芯片接線盒，相比傳統(tǒng)的二極管接線盒產(chǎn)品，芯片接線盒具有以下優(yōu)勢：1）散熱性能良好，實現(xiàn)大電流承載；2）低壓封裝工藝避免了高壓注塑過程中電流對芯片和結(jié)構(gòu)件形成的沖擊，減少了框架材料膨脹產(chǎn)生的應(yīng)力。3）省略了二極管封裝這一步驟，毛利率更高。23年H1公司芯片接線盒共形成營收1.64億元，同比+34.09%；在接線盒產(chǎn)品中占比達到25.63%，同比+3.25Pcts；芯片接線盒毛利率為23.47%，同比+7.50Pcts，相比傳統(tǒng)產(chǎn)品擁有2.85 Pcts的毛利率優(yōu)勢。目前公司芯片接線盒產(chǎn)品已經(jīng)取得日本、美國、歐洲的發(fā)明專利授權(quán)，為進一步拓展國際市場奠定了良好的基礎(chǔ)。
先進產(chǎn)能持續(xù)擴張，規(guī)模優(yōu)勢有望凸顯。產(chǎn)能方面，截至6月公司接線盒日生產(chǎn)規(guī)模達到30萬套，目前公司募投及擴產(chǎn)項目已全面啟動，均圍繞著高毛利的新產(chǎn)品展開，其中生產(chǎn)與技改項目將分別于2024年3月底與6月底前完工，隨著先進產(chǎn)能的持續(xù)擴張，公司盈利能力有望持續(xù)向好。
投資建議：預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入21.34/34.05/44.49億，歸母凈利為2.54/4.00/5.15億，對應(yīng)PE為20/13/10。公司為接線盒龍頭企業(yè)，新品迭代和產(chǎn)能擴張有望帶來市占率提升，互聯(lián)線束業(yè)務(wù)的放量有望為公司提供新的增量，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游行業(yè)景氣度波動風險等。
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