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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入34.3億，YoY+392.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.3億，YoY+742.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利24.0億，YoY+730.2%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為22.1億、16.1億、15.9億，分別同比+405.9%、700.4%、701.7%，分別環(huán)比+80.8%、96.1%、97.2%。
　　高純石英砂高盈利持續(xù)兌現(xiàn)，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)強(qiáng)化成長(zhǎng)性。報(bào)告期內(nèi)公司光伏類業(yè)務(wù)收入約29.9億，YoY+732.0%。1）銷量：估算23Q2實(shí)現(xiàn)外銷量超1萬噸，環(huán)比基本持平。預(yù)計(jì)公司規(guī)劃的6萬噸高純石英砂項(xiàng)目有望于23H2投產(chǎn)，有望帶動(dòng)銷量持續(xù)高增，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。2）價(jià)格：估算23Q2均價(jià)超18萬/噸，考慮到石英砂價(jià)格集中在4-5月份上漲，我們判斷當(dāng)下時(shí)點(diǎn)均價(jià)或高于Q2均價(jià)。根據(jù)SMM光伏視界公眾號(hào)，8月中旬內(nèi)層砂報(bào)價(jià)39-44萬/噸，價(jià)格仍有小幅走高。我們認(rèn)為高純石英砂行業(yè)在礦源、提純方面均有較高壁壘，供給端約束強(qiáng)，景氣周期有望拉長(zhǎng)。3）單位盈利：估算23Q2石英砂噸凈利超14萬，我們判斷當(dāng)下時(shí)點(diǎn)噸凈利或更高。4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司中內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而中內(nèi)層砂單價(jià)更高，望進(jìn)一步提升公司整體均價(jià)。5）礦源：公司石英礦供貨穩(wěn)定，儲(chǔ)備充足。
　　公司石英礦來源渠道廣泛，國(guó)內(nèi)外均有穩(wěn)定供貨，如非洲、南美及國(guó)內(nèi)多地，并不僅依賴于印度進(jìn)口礦源。此外，根據(jù)2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，公司原材料存貨賬面余額約3.3億，我們估算公司庫存礦可供公司正常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)1年以上。同時(shí)，不排除公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游，進(jìn)一步保障礦源供應(yīng)。
　　半導(dǎo)體石英材料保持高增，光電業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型。1）半導(dǎo)體石英材料：23H1半導(dǎo)體類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約2.1億，YOY+90.8%。公司目前已通過TEL擴(kuò)散和刻蝕領(lǐng)域認(rèn)證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認(rèn)證，美國(guó)應(yīng)材認(rèn)證取得階段性進(jìn)展。公司加快推進(jìn)6000噸/年電子級(jí)項(xiàng)目建設(shè)，根據(jù)上證e互動(dòng)，該項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完畢，并部分達(dá)產(chǎn)，望支撐銷量高增。此外，公司積極推進(jìn)半導(dǎo)體石英材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在技術(shù)不斷提升及規(guī)模效應(yīng)下，半導(dǎo)體石英材料主要產(chǎn)品盈利能力有望繼續(xù)提升。2）光電業(yè)務(wù)：報(bào)告期內(nèi)公司光電產(chǎn)品成功完成結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，通過大力實(shí)施新品研發(fā)與工藝創(chuàng)新，石英精密加工技術(shù)水平和產(chǎn)能得到快速提升，新業(yè)務(wù)占比大幅度提高，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為66.1/106.6/131.5億（維持原盈利預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.7/2.9/2.4倍?？紤]到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導(dǎo)體石英材料望持續(xù)放量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲。