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在行業(yè)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下，預(yù)計(jì)公司中內(nèi)層砂銷(xiāo)量繼續(xù)快速提升，同時(shí)公司具備尋找、檢測(cè)并鎖定礦源方面的綜合優(yōu)勢(shì)，成本保持相對(duì)穩(wěn)定。考慮到當(dāng)前公司估值基本消化至10xPE的水平，且未來(lái)1~2年產(chǎn)品價(jià)格有望維持高位，我們認(rèn)為當(dāng)前位置公司具備較高的安全邊際，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023年一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)839.62%。公司公告2023年一季度業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)370.52%；歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同比增長(zhǎng)849.62%；扣非凈利潤(rùn)8.08億元，同比增長(zhǎng)792.70%，一季度業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要由于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，并且中內(nèi)層砂銷(xiāo)售占比大幅上升。
　　▍一季度光伏高純砂產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比小幅下降，漲價(jià)幅度有所擴(kuò)大。2023年1月份，由于春節(jié)放假及員工感染休息，公司產(chǎn)能利用率受到一定影響，但2月份公司隨即恢復(fù)滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023Q1公司光伏高純砂實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比2022Q4小幅下降。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，中內(nèi)層砂對(duì)石英坩堝的質(zhì)量影響至關(guān)重要，隨著中內(nèi)層砂供需缺口持續(xù)放大，預(yù)計(jì)公司的中內(nèi)層砂銷(xiāo)售占比持續(xù)上升。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)公司二期高純砂6萬(wàn)噸項(xiàng)目在9月份之后投產(chǎn)，將支撐公司高純砂產(chǎn)銷(xiāo)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。從中期維度來(lái)看，尤尼明擴(kuò)產(chǎn)增量較小且主要在2024~2025年釋放，對(duì)行業(yè)整體供需影響有限。價(jià)格方面，隨著硅料投產(chǎn)刺激需求，下游裝機(jī)需求呈現(xiàn)一季度淡季不淡的情況，而供給端又小幅收縮，2023Q1高純砂漲價(jià)幅度較2022Q4進(jìn)一步擴(kuò)大?？紤]到當(dāng)前頭部三家企業(yè)尤尼明、TQC和石英股份的產(chǎn)能已經(jīng)滿產(chǎn)，9月份之前中內(nèi)層砂增量較小，而需求環(huán)比持續(xù)上升，預(yù)計(jì)后續(xù)供需缺口將進(jìn)一步放大，漲價(jià)幅度將進(jìn)一步提升。另外，公司具備尋找、檢測(cè)并鎖定礦源方面的綜合優(yōu)勢(shì)，成本保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　▍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為第二成長(zhǎng)曲線。公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域積累了豐富的提純及生產(chǎn)技術(shù)，已通過(guò)相應(yīng)國(guó)內(nèi)外頭部半導(dǎo)體廠商的認(rèn)證，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入也維持50%以上的成長(zhǎng)。展望未來(lái)，公司繼續(xù)研發(fā)迭代工藝水平，同時(shí)也積極探索優(yōu)質(zhì)高純石英砂資源，有利于在資源端保障公司的穩(wěn)定可持續(xù)生產(chǎn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏及半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)供給端競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ鈹U(kuò)產(chǎn)超預(yù)期；
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮高純砂價(jià)格彈性進(jìn)一步放大且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期，我們上調(diào)公司2023~2025年EPS預(yù)測(cè)至13.78/26.85/34.06元（原為9.76/16.25/20.69元）?？紤]到同為產(chǎn)業(yè)鏈上下游的歐晶科技2023年P(guān)E估值在15x左右，但公司作為上游資源品，利潤(rùn)波動(dòng)性更大，給予一定估值折價(jià)，我們給予公司2023年14x PE，維持目標(biāo)價(jià)190元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。