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事件:
　　8月24日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收190.11億元，同比+23.98%；歸母凈利潤67.67億元，同比+35.00%；扣非歸母凈利潤67.59億元，同比+35.01%。
　　投資要點(diǎn):
　　1、Q2業(yè)績高彈性增長，彰顯經(jīng)營定力。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收63.29億元，同比+31.75%；歸母凈利潤19.48億元，同比+49.57%；扣非歸母凈利潤19.46億元，同比+49.81%，較低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高彈性增長，業(yè)績環(huán)比Q1加速，彰顯頭部酒企在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下經(jīng)營韌性。我們認(rèn)為收入端一方面受益于公司在行業(yè)壓力下堅(jiān)定的市場政策定力，另一方面，由于公司上半年對(duì)青花系列全線提價(jià)，預(yù)計(jì)存在部分渠道囤貨因素。利潤端增速快于收入端，我們認(rèn)為主要是基數(shù)較低+費(fèi)用投放節(jié)奏調(diào)整所致。合同負(fù)債2023Q2達(dá)57.53億元，環(huán)比+15.81億元，同比+9.09億元，蓄水池仍充足。上半年公司夯實(shí)大基地市場的同時(shí)，繼續(xù)深耕長江以南市場，省內(nèi)增速更快，達(dá)33.77%，省外市場實(shí)現(xiàn)18.33%的穩(wěn)健增長。
　　2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用投放效率提升帶動(dòng)凈利率達(dá)歷史高位。2023Q2公司毛利率達(dá)到77.79%（同比-0.61pct），基本平穩(wěn)。
　　后疫情時(shí)代，公司控費(fèi)增效，外加費(fèi)用延期確認(rèn)，2023Q2銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率分別同比-4.85/-0.08pct。另外由于產(chǎn)銷節(jié)奏問題，去年同期消費(fèi)稅計(jì)提比例較高，今年稅金及附加占收入比重減少1.88pct，凈利率因此達(dá)到30.96%，為歷史同期最高。2023H1公司中高價(jià)產(chǎn)品銷售達(dá)139.95億，占比達(dá)74%，引領(lǐng)公司增長。預(yù)計(jì)老白汾、巴拿馬仍維持較快增長，玻汾繼續(xù)實(shí)行配額制控量。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，上半年青花系列占比超45%，預(yù)計(jì)青花20增速領(lǐng)先，青花20、青花30銷售額持續(xù)提升，大單品打造成效凸顯。
　　3、無須憂慮短期擾動(dòng)，公司繼續(xù)深化“全國化”和“高端化”戰(zhàn)略，整體穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)堅(jiān)定看好。當(dāng)前公司全國化進(jìn)程進(jìn)一步擴(kuò)大，長江以南核心市場取得突破，2022年同比增長超50%，今年上半年省外增長進(jìn)一步提速。2023H1公司全國可掌控終端數(shù)量突破120萬家，經(jīng)銷商增加138家，全國銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)效果顯現(xiàn)，渠道由提量向提質(zhì)轉(zhuǎn)變，單個(gè)經(jīng)銷商貢獻(xiàn)收入規(guī)模增加。此外，公司堅(jiān)持青花汾酒戰(zhàn)略，提升青花品牌影響力，我們預(yù)計(jì)2023年玻汾以控量為主，