>> 國海證券-愛爾眼科(300015)2023年中報點評：業(yè)績較快增長，持續(xù)引入新技術(shù)鞏固競爭優(yōu)勢-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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事件:
愛爾眼科于8月24日發(fā)布2023年中報：
2023H1公司實現(xiàn)收入102.5億元(+26%，同比口徑，下同)，歸母凈利潤17.1億元(+33%)，扣非歸母凈利潤17.6億元(+27%)。2023H1公司毛利率49.46%（+0.14pct），銷售費用率10.22%（+0.52pct），管理費用率12.94%（-0.74pct），研發(fā)費用率1.44%（+0.03pct），財務(wù)費用率0.07%（+0.08pct）。
2023Q2公司實現(xiàn)收入52.3億元(+33%)，歸母凈利潤9.3億元(+37%)，扣非歸母凈利潤10.1億元(+33%)。2023Q2毛利率51.35%（-0.43pct），銷售費用率11.06%（+1.01pct），管理費用率12.63%（-1.39pct），研發(fā)費用率1.55%（+0.11pct），財務(wù)費用率-0.81%（-0.16pct）。
投資要點:
各項目均實現(xiàn)較快增長和毛利率抬升。公司持續(xù)提升醫(yī)療能力和服務(wù)水平，2023H1門診量727萬人次(+31%)，手術(shù)量61萬例(+37%)。分項目看，屈光收入40.28億元(+17%)，毛利率57.72%（+0.03pct）；視光項目收入23.01億元（+30%），毛利率55.24%（+1.55pct）；白內(nèi)障項目收入16.74億元（+60%），毛利率37.48%（+1.60pct）；眼前段項目收入8.70億元（+28%），毛利率40.86%（+0.57pct）；眼后段項目收入6.85億元（+32%），毛利率30.79%（+0.73pct）；其他項目收入6.72億元（+3%），毛利率39.67%（+0.29pct）。在一些居民的消費信心不強的經(jīng)濟社會背景下，公司屈光、視光等消費醫(yī)療項目依然取得較好增長。白內(nèi)障項目收入增長強勁，主要系公司眼科醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)能力不斷提升，經(jīng)營規(guī)模和品牌影響力持續(xù)擴大；同時，部分去年因外部環(huán)境延遲的老年患者在今年就醫(yī)。
公司持續(xù)加強創(chuàng)新產(chǎn)品與技術(shù)的引進，保持臨床醫(yī)療水平的先進性。2023H1研發(fā)投入1.48億元，同比增長30%。推進“數(shù)字眼科”，利用數(shù)字化賦能醫(yī)療服務(wù)和經(jīng)營管理，推進“AI+眼科”的項目研發(fā)。新產(chǎn)品、新技術(shù)方面，公司引入全球首款提供33厘米近視力的連續(xù)視程晶體，與合作伙伴一起推動精雕個性化近視手術(shù)升級，推進離焦鏡等近視防控產(chǎn)品應(yīng)用，在博鰲樂城愛爾眼科醫(yī)院啟動硅水凝膠近視防控軟鏡真實世界研究，推進“智臻飛秒ICL手術(shù)”應(yīng)用等。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為210億元、256億元、316億元，同比增長30%、22%、23%；歸母凈利潤分別為35億元、45億元、58億元，同比增長39%、28%、29%。公司業(yè)績韌性強，領(lǐng)先且不斷深化的臨床醫(yī)療水平和醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局 構(gòu)成長期護城河。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費眼科項目增長不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，醫(yī)療事故風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險，新產(chǎn)品和技術(shù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。
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