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事件：2023年8月24日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比增長2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長1%。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比下降31%，環(huán)比增長3%；扣非后歸母凈利潤0.36億元，同比下降40%，環(huán)比下降21%。
　　受制行業(yè)景氣度下降，碳纖維專用設(shè)備產(chǎn)線需求短期承壓：2023 H1，建材專用設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收0.91億元，同期增加131.92%，輕紡專用設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收1.14億元，同期減少56.31%，太陽能光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收0.89億元，同期增加666.18%，碳纖維成套生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營收2.18億元，同期減少44.14%，碳纖維單臺套設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，同期增加522.95%。
　　定增募資，增加產(chǎn)能加強(qiáng)市場開拓力：公司于7月24發(fā)布定增公告，計(jì)劃向特定對象募集資金約19億元，其中11.16億元用于“碳纖維及復(fù)材裝備智能制造項(xiàng)目”，本次項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)高性能碳纖維成套裝備20臺/套、復(fù)材專用裝備150臺/套、復(fù)材裝備模具及部件加工200臺/套的生產(chǎn)能力。其中，碳纖維成套裝備業(yè)務(wù)較公司現(xiàn)有相關(guān)裝備產(chǎn)能增幅為100%，產(chǎn)能增幅較大，本次定增有望增加公司未來市場開拓力。
　　碳纖維設(shè)備遠(yuǎn)期需求較大，公司潛在訂單充足：公司碳纖維設(shè)備優(yōu)勢體現(xiàn)在交期短（9個月內(nèi)完工并一次開車）、單線年產(chǎn)能高（可達(dá)3000噸/年）、交鑰匙工程一站式服務(wù)（具備完善整線供應(yīng)能力）。我們推算公司潛在碳纖維生產(chǎn)線合同額約為99億元：公司歷史訂單中，單條2500噸產(chǎn)線平均合同金額約為1.7億元，未來我們預(yù)計(jì)訂單價格會有所下調(diào)，下調(diào)值為1.65億元。根據(jù)公司現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)吉林化纖系、精工系及新疆隆炬擴(kuò)展計(jì)劃，我們保守估計(jì)在十四五期間公司還能獲得相應(yīng)訂單產(chǎn)能約15萬噸，對應(yīng)合同金額測算為99億元。
　　投資建議：碳纖維行業(yè)短期景氣度下降，公司業(yè)績承壓，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為27.54/32.79/41.76億元；歸母凈利潤分別為4.44/5.34/6.92億元；2023-2025年EPS分別為0.98/1.17/1.52；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.5X/14.6X/11.3X。維持“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化、光伏硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期