>> 申萬宏源-互聯(lián)網傳媒行業(yè)周報：港股互聯(lián)網23Q2數(shù)據(jù)強勁，重視低位布局機會-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1866KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢，袁偉嘉，任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
專題：港股互聯(lián)網中報普遍超預期，互聯(lián)網公司其中泛娛樂（短視頻快手、游戲網易、線下文娛貓眼娛樂）和本地生活領域美團表現(xiàn)突出，體現(xiàn)平價悅己的文娛和服務性消費需求類剛性的特征。近期港股互聯(lián)網公司密集發(fā)布中報，延續(xù)了22Q3以來收入增速回暖、利潤率回升的趨勢。其中美團、快手收入增速、利潤率雙亮眼表現(xiàn)，體現(xiàn)短視頻用戶高粘性、變現(xiàn)紅利期仍在、本地生活需求高頻且較剛性，利潤率提升明顯說明應對抖音等平臺的競爭取得一定成效；網易《蛋仔派對》貢獻增量且低毛利率業(yè)務收縮，利潤率高達38%，《逆水寒》預計是后續(xù)業(yè)績持續(xù)性保證；貓眼娛樂受益于線下文娛消費爆發(fā)，強勁復蘇。
恒生科技年初至今表現(xiàn)平淡，但我們認為核心影響因素發(fā)生了較大變化。（1）監(jiān)管常態(tài)化確立：圍繞平臺經濟的反壟斷、數(shù)據(jù)安全等方面的立法完善和監(jiān)管框架確立、游戲版號每月發(fā)放恢復至80個以上、互聯(lián)網金融平臺罰款落地，互聯(lián)網行業(yè)在可預期的監(jiān)管規(guī)則下走向規(guī)范和良性發(fā)展；（2）中概退市危機明顯緩解；（3）基本面短期改善確立且超預期，中期看出海，長期看AI等創(chuàng)新，游戲、影視在行業(yè)常態(tài)化后實現(xiàn)恢復，電商、廣告、生活服務隨著消費復蘇，且互聯(lián)網公司利潤率同時回暖，有較大彈性，電商、短視頻、游戲出海拉動中期增長，國內云、生活服務滲透率仍有提升空間。長期看，創(chuàng)新是互聯(lián)網公司抓住新增長引擎的關鍵，互聯(lián)網公司在AI布局上具備資金、技術、數(shù)據(jù)和場景優(yōu)勢，未來有望提升云計算份額、提升產品智能化升級進而提升TOBTOC產品變現(xiàn)潛力。（4）港股市場本身還受美聯(lián)儲加息、地緣政治等因素影響，密切跟蹤進展。
分眾傳媒：順周期廣告β+稀缺頭部全國性媒體網絡α，高分紅，確定性高，繼續(xù)推薦。分眾傳媒23年上半年強勁復蘇的背后，是梯媒在品牌廣告主投放預算中滲透率提升，因為分眾建立了稀缺的能占據(jù)一二線城市中產生活高頻場景的全國性媒體網絡。公司分紅率高，2015年上市以來分紅率61%。
光線傳媒：公司在動畫電影領域具備競爭優(yōu)勢，目前《堅如磐石》定檔23年國慶檔，后續(xù)儲備豐富影片，包括動畫電影《哪吒2》《小倩》等。
A股游戲板塊當前23年PE多低于20x，關注23年下半年業(yè)績確定性高、新品儲備多、24年有望拉動增長的公司反彈機會。三七互娛、吉比特、愷英網絡、浙數(shù)文化、神州泰岳、巨人網絡等。
標的：A股：分眾傳媒吉比特三七互娛愷英網絡光線傳媒中國電影芒果超媒；港股快手-W騰訊控股網易貓眼娛樂閱文集團
風險提示：內容和互聯(lián)網監(jiān)管政策邊際趨嚴風險；競爭加劇影響利潤率風險；內容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險
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