>> 興業(yè)證券-中國東方教育(00667.HK)新招生恢復(fù)增長，盈利能力提升-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健 |
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2023年中期業(yè)績符合預(yù)期：公司2023年上半年收入19.53億元，同比增長4.0%；毛利9.97億元，同比增長0.4%；核心凈利潤為1.76億元，同比減少2.7%，公司中期業(yè)績符合預(yù)期。公司的三大業(yè)務(wù)板塊烹飪技術(shù)、信息技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、汽車服務(wù)營收分別達到11.11、3.95和4.04億元，分別同比減少1.9%、增長2.5%和24.5%，營收占比分別為56.9%、20.2%和20.7%，分別同比減少3.4、0.3和增長3.4個百分點。
利潤率有較大修復(fù)空間：2023年中期公司毛利率和核心凈利率分別為51.1%和9.0%，較去年同期分別降低1.8和0.6個百分點，與公司歷史較高的利潤率水平仍有較大差距。隨著公司新學校開設(shè)放緩，招生恢復(fù)增長，營銷推廣費用控制，公司的利潤率有較大的修復(fù)空間。
校區(qū)建設(shè)投入進入尾聲：截止2023年中期，公司學校及中心數(shù)量為244間，與去年同期持平，經(jīng)過2017-2021年公司的快速擴張以后，新學校的開設(shè)放緩，資本開支也將隨之減少。目前成都及濟南一期已經(jīng)投入使用，貴陽及鄭州學校正在建設(shè)中，預(yù)計2024年完工。公司的平均培訓人次為14.7萬人，同比增長2.6%，較2019年增長9.0%。公司的學校利用率將逐步提升。
新招生恢復(fù)增長，課程長短結(jié)合：截止2023年中期，公司新培訓人次達到8.5萬人，同比增長20.0%，顯示疫情影響結(jié)束后新招生得到很好的恢復(fù)。其中長期課程新培訓人次34776人，同比增長10.8%，短期課程新培訓人次49776人，同比增長27.5%。公司的招生策略是長短課程結(jié)合，“長期更長，短期更短”，長期的課程確保公司業(yè)績的穩(wěn)定性，短期課程提升校區(qū)的利用率，增加業(yè)績的彈性。
維持“買入”評級，目標價5.00港元：隨著公司新招生的恢復(fù)，公司校區(qū)的利用率提升，公司的盈利能力也將得到恢復(fù)。我們預(yù)計公司2023/2024年的營收為42.3/49.2億元，分別同比增長10.8%和16.1%，核心凈利潤分別為4.98/8.15億元，維持公司的“買入”評級，目標價5.00港元，對應(yīng)2023/2024年的20/12倍PE。
風險提示：民辦教育政策變動，新招生人數(shù)不及預(yù)期，學費提升不及預(yù)期
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