>> 國信證券-海外市場速覽：南向資金或?qū)㈤_始抄底港股-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
1154KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
王學(xué)恒，張熙 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
鮑威爾發(fā)表演講，重申持續(xù)加息的可能性
當(dāng)?shù)貢r間8月25日，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了演講。演講的主要內(nèi)容有：1）美聯(lián)儲依然將通脹目標(biāo)設(shè)定為2%；2）目前的通脹水平仍然過高；3）美聯(lián)儲已經(jīng)準(zhǔn)備根據(jù)實際需要進(jìn)一步加息，并且維持高息環(huán)境一段時間。
在對通脹的解讀上，鮑威爾將通脹拆分為三個部分：商品、房租、非房租服務(wù)。他表示，目前商品通脹剛剛看到了回落到正常水平的勢頭；房租的回落的逐步體現(xiàn)需要時間，但近期房地產(chǎn)市場有重新走強的苗頭；非房租服務(wù)的供需關(guān)系有所改善，通脹壓力下降。
本周，在經(jīng)過鮑威爾的演講之后，衍生品市場定價的9月份加息概率不變，但11月的基礎(chǔ)假設(shè)向我們的觀點靠攏，變?yōu)榧酉?5bp。
我們維持11月加息的觀點不變，原因是核心商品已經(jīng)連續(xù)兩個月維持在環(huán)比+0.2%的水平，而非房租服務(wù)已經(jīng)持續(xù)6個月維持在環(huán)比+0.2%以下的水平，這說明通脹已經(jīng)初步得到控制。我們認(rèn)為美聯(lián)儲還將加息1次，主要原因是鮑威爾曾表示“寧可多加，不愿少加”。另外，房地產(chǎn)市場的潛在回暖也構(gòu)成一定美國通脹回升的風(fēng)險。
美股：業(yè)績持續(xù)上修，但估值去化壓力仍存
本周，美股出現(xiàn)了一次短暫的反轉(zhuǎn)：標(biāo)普500、納斯達(dá)克100指數(shù)暫時性地突破了60日均線，但很快回落到了60日均線之下，構(gòu)成一次假突破。
從基本面的角度看，標(biāo)普500、納斯達(dá)克100的EPS維持在上修狀態(tài)。但是，美股的估值壓力不容忽視，上述兩個指數(shù)的風(fēng)險溢價已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離歷史活動區(qū)間，處在絕對低位，這代表估值達(dá)到前所未有的高度。從美元流動性的指標(biāo)來看，10年美債收益率本周一時刷新了去年10月末的高位，而美元指數(shù)則處在一個流暢的上行趨勢中，兩個指標(biāo)都暗示美股的估值壓力有待進(jìn)一步出清。
考慮美股處在一輪強勁的基本面上修中，我們認(rèn)為股價回調(diào)的空間不會過大。根據(jù)歷史經(jīng)驗，我們目前仍然將120日均線視為本輪美股牛市回調(diào)的目標(biāo)，對應(yīng)標(biāo)普500的4250-4300點和納斯達(dá)克100的14100-14300點。
港股：去年10月的南向資金抄底模式或?qū)⒅噩F(xiàn)
本周，港股出現(xiàn)了底部反轉(zhuǎn)的征兆，但有待進(jìn)一步確認(rèn)。根據(jù)我們的風(fēng)險溢價模型，目前恒生指數(shù)的價格已經(jīng)進(jìn)入“淺度低估”區(qū)間，對應(yīng)的多頭勝率約為64%。但是，我們不認(rèn)為這個低估程度有較大把握立即觸發(fā)估值修復(fù)。
從資金面看，本周南向資金連續(xù)5日凈流入，內(nèi)資投資者或?qū)⑦M(jìn)入港股“越跌越買”的抄底模式。下一步應(yīng)進(jìn)一步觀察南向資金是否加速凈流入，以及恒指ETF/恒生科技ETF是否出現(xiàn)溢折率上升的現(xiàn)象。如果南向資金凈流入增加的同時溢折率上升，增加港股多頭配置的把握將會更大。
目前，我們建議買入的位置在16900-17000之間（約85%多頭勝率）。但是，根據(jù)最新情況，我們認(rèn)為港股回撤到這個位置的可能性正在縮小。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
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