>> 國(guó)信證券-2023年7月財(cái)政數(shù)據(jù)快評(píng)：收支仍然偏弱，支出或?qū)⑻崴?230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董德志,李智能 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
8月21日財(cái)政部公布7月財(cái)政收支情況。1-7月全國(guó)一般公共預(yù)算收入139334億元，同比增長(zhǎng)11.5%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出151623億元，同比增長(zhǎng)3.3%。
解讀：
結(jié)論：一般公共預(yù)算收入（可比口徑）和支出仍然偏弱，降幅收窄。7月一般公共預(yù)算收入同比1.9%，低于前值（5.6%）。剔除留抵退稅后同比-4.8%，較上月（-10.2%）有所修復(fù)。收入繼續(xù)承壓，與其他宏觀數(shù)據(jù)相互印證，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。7月一般公共預(yù)算支出同比-0.8%，較前值（-2.5%）降幅收窄，連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)，累計(jì)增速低于全年預(yù)算支出增速（5.6%）。收入端，稅收、非稅收入繼續(xù)下滑。支出結(jié)構(gòu)上，民生類支出有所抬升，基建類支出繼續(xù)負(fù)增。
受土地出讓相關(guān)收支拖累，7月政府性基金收支增速繼續(xù)深度負(fù)增長(zhǎng)，廣義財(cái)政支出同比下降12.7%。政府性基金收入同比下降6%，邊際改善，政府性基金支出同比下降35.9%。近期房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)仍然低迷，未來土地轉(zhuǎn)讓將繼續(xù)拖累政府性基金收支。
總體來看，2023年至今財(cái)政政策發(fā)力并不明顯，未來支出增速和專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望提升，后續(xù)關(guān)注“一攬子化債方案”，或通過特殊再融資債置換等方式，防范和化解隱性債務(wù)，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
一般公共預(yù)算：可比收入和支出降幅收窄
7月一般公共預(yù)算收入同比1.9%，低于上月值（5.6%）。剔除留抵退稅后同比-4.8%，較上月（-10.2%）有所修復(fù)?？杀仁杖肜^續(xù)負(fù)增，與其他宏觀數(shù)據(jù)相互印證，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，收入持續(xù)承壓。7月一般公共預(yù)算支出同比-0.8%，較前值（-2.5%）降幅收窄，受收入拖累連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)，累計(jì)增速（3.3%）低于全年預(yù)算支出增速（5.6%）。
收入端，稅收、非稅收入繼續(xù)下滑。7月稅收收入1.79萬(wàn)億，當(dāng)月同比4.48%，累計(jì)同比14.5%，均較上月回落；非稅收入2261億，同比減少14.9%，較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速-2.3%，降幅有所擴(kuò)大。
四大稅種表現(xiàn)分化。增值稅同比34.4%，較上月回落，主要受基數(shù)效應(yīng)影響，去除留底退稅因素后增速小幅下滑。消費(fèi)稅同比14.5%，較上月抬升6個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)所得稅同比-16.0%，降幅收窄但仍處于深度負(fù)增長(zhǎng)，反映企業(yè)盈利承壓。個(gè)人所得稅同比-0.8%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。與進(jìn)出口相關(guān)的稅種繼續(xù)映射對(duì)外貿(mào)易的疲弱態(tài)勢(shì)：進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比下降4.8%；關(guān)稅同比-10.6%，降幅擴(kuò)大；出口退稅同比-4.1%。此外，與土地相關(guān)的稅收邊際改善，土地增值稅和土地使用稅增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。
支出端，1-7月一般公共預(yù)算支出完成度（55%）較慢，略低于過去五年同期均值（56%）；結(jié)構(gòu)上，民生類支出總體增速抬升，基建類支出總體繼續(xù)負(fù)增。與民生相關(guān)的支出中，教育支出同比增長(zhǎng)2.6%，較前值（-1.6%）有所提升。衛(wèi)生健康支出同比-2.9%，較前值（5.2%）顯著回落。社保就業(yè)支出比上年同期增長(zhǎng)2.5%，高于前值（-0.5%）。與基建相關(guān)的項(xiàng)目中，交通運(yùn)輸支出增速為-0.3%，降幅收窄；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出增速-6.7%；農(nóng)林水事務(wù)支出同比-4.0%，較前值（2.8%）下滑。
政府性基金預(yù)算：土地出讓繼續(xù)拖累
受土地出讓相關(guān)收支拖累，政府性基金收支增速繼續(xù)處于深度負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。7月全國(guó)政府性基金預(yù)算收入5090億元，同比下降6%，邊際改善。其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入4188億元，同比下降10.1%。全國(guó)政府性基金預(yù)算支出5925億元，同比下降35.9%。其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓相關(guān)支出同比下降12.8%，較前值（-29.9%）有所改善。近期房地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)仍然低迷，未來土地轉(zhuǎn)讓將繼續(xù)拖累政府性基金收支。
將一般公共預(yù)算賬戶與政府性基金賬戶之和定義為廣義財(cái)政，7月廣義財(cái)政支出同比下降12.7%，較上月降幅有所收窄（-16.3%）。
總結(jié)：財(cái)政發(fā)力不顯，期待后續(xù)支出提速
總體來看，2023年至今財(cái)政政策發(fā)力并不明顯。用一般賬戶的收入和支出比例代表財(cái)政發(fā)力程度，可以看到2023年發(fā)力程度略低于2020和2022年。7月重大項(xiàng)目開工投資額同比下降，和2022年相比，今年1-7月開工投資額累計(jì)同比下滑11.2%，年初的前置發(fā)力逐漸降溫。
未來支出增速和專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望提升，后續(xù)關(guān)注“一攬子化債方案”。一方面7月中央政治局會(huì)議提出“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，預(yù)計(jì)8、9月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度將加快；另一方面一般公共支出增速離全年目標(biāo)尚有距離，預(yù)計(jì)后續(xù)支出增速將有所提升。同時(shí)需要關(guān)注“一攬子化債方案”，可能通過特殊再融資債置換、專項(xiàng)再貸款等方式，防范和化解隱性債務(wù)，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度以及政策力度不及預(yù)期，房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露。
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