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核心觀點(diǎn)
　　土地市場仍然偏弱，7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣有所回落。7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢有所放緩。從生產(chǎn)端來看，7月國內(nèi)工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的兩年平均同比均有所回落；從需求端來看，7月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額、社會消費(fèi)品零售總額的兩年平均同比均有所回落，出口金額的兩年平均同比有所回升（出口主要受2021年7月低基數(shù)影響）。
　　根據(jù)我們總結(jié)的月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與GDP之間的數(shù)量關(guān)系（詳見報(bào)告《國信證券-宏觀經(jīng)濟(jì)專題：如何測算中國月度GDP同比？-20230623》），我們測算了2022年以來中國月度實(shí)際GDP同比增速。2023年7月國內(nèi)實(shí)際GDP同比約為3.9%，較6月回落1.2個百分點(diǎn)。剔除去年疫情沖擊帶來的基數(shù)波動影響，7月國內(nèi)實(shí)際GDP的兩年平均同比增速約為3.6%，較6月回落0.5個百分點(diǎn)。
　　今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)是內(nèi)需不足，其根源或在于土地市場持續(xù)偏弱。2022年，國內(nèi)全年購置土地面積約為10052萬平方米，創(chuàng)1999年有數(shù)據(jù)以來新低。2023年1-6月，國內(nèi)土地購置費(fèi)累計(jì)同比為負(fù)值，且累計(jì)同比呈現(xiàn)逐月回落的態(tài)勢，或表明2023年以來國內(nèi)土地市場延續(xù)偏弱格局，且仍處于回落過程中。
　　偏弱的土地市場使得圍繞土地市場運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營狀況逐漸惡化，投資收縮，相關(guān)從業(yè)人員的就業(yè)和收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，進(jìn)而拖累消費(fèi)的增長。
　　當(dāng)前國內(nèi)偏弱的土地市場或指向國內(nèi)分配機(jī)制的改革（詳見《國信證券-宏觀經(jīng)濟(jì)專題：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期降速或源于分配機(jī)制改革而非資產(chǎn)負(fù)債表衰退-20230811》），改革有利于國內(nèi)中長期經(jīng)濟(jì)增長潛力的釋放，因此中國經(jīng)濟(jì)向好的基本面并沒有改變，只是我們可能需要經(jīng)歷短期的改革陣痛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策刺激力度減弱，經(jīng)濟(jì)增速下滑。