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股票回購是指上市公司從二級市場上購買發(fā)行在外的股票，上市公司進(jìn)行回購股份的主要原因包括以下三點(diǎn)。1）風(fēng)險(xiǎn)偏好端：增強(qiáng)投資者信心，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；2）財(cái)務(wù)績效端：優(yōu)化現(xiàn)金流管理，增厚財(cái)務(wù)績效，調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿；3）企業(yè)運(yùn)營端：實(shí)施上市公司層面的計(jì)劃，回購股份將在未來適宜時(shí)機(jī)用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，或用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。
　　從時(shí)間線上看，回購股份重要法律法規(guī)最早可追溯至1993年，經(jīng)歷近20年演化推進(jìn)逐步成熟，2018年和2022年是上市公司回購股份政策端的重要節(jié)點(diǎn)。2018年10月，《公司法》對回購股份的情形進(jìn)行了具體的完善，增加了三條回購股份的情形。2022年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，規(guī)則從回購條件、方式、實(shí)施期限、回購程序、回購與再融資交叉時(shí)間節(jié)點(diǎn)限制等方面對上市公司回購進(jìn)行了明確，同年10月，在回購預(yù)案數(shù)量大幅上升的語境下，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步放寬回購條件，支持上市公司依法合規(guī)回購股份。
　　A股市場回購實(shí)施情況呈“先上升，后穩(wěn)定”，TMT、高端制造、醫(yī)藥生物上市企業(yè)實(shí)施回購力度較強(qiáng)。以股東提議、董事會(huì)預(yù)案等預(yù)案實(shí)施口徑對歷年實(shí)施回購的上市企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，其中2018年和2022年實(shí)施回購的上市公司占全A比重較高，2019-2022年期間，實(shí)施回購的上市企業(yè)占全部A股上市公司的比例始終穩(wěn)定在20-23%。按月拆解，上市公司實(shí)施回購具有明顯的季節(jié)性特征。分行業(yè)看，A股上市公司回購數(shù)量占比較高的行業(yè)主要集中成長股較多的新興產(chǎn)業(yè)，包括TMT、高端制造、醫(yī)藥生物等。從占比維度看，下游消費(fèi)及TMT行業(yè)實(shí)施回購的企業(yè)比例較高，家電、輕工、計(jì)算機(jī)、電子領(lǐng)先，美容護(hù)理行業(yè)2021年后回購意愿較強(qiáng)。
　　2022年上市企業(yè)回購?fù)瓿蓴?shù)量與金額到達(dá)相對高位，預(yù)計(jì)今年完成回購上市公司家數(shù)或超2022年。2022年內(nèi)完成回購的上市公司家數(shù)達(dá)到1098家，截至2023年8月20日，2023年該項(xiàng)數(shù)值達(dá)到857家，年底或超2022年。2019年以來，A股上市企業(yè)存在年中回購?fù)瓿沙保刭復(fù)瓿杉覕?shù)的最高點(diǎn)、次高點(diǎn)多發(fā)于6、7月。相比回購?fù)瓿深~，回購?fù)瓿杉覕?shù)更適合作為外推普適性規(guī)律的計(jì)算口徑，原因是回購?fù)瓿深~的區(qū)間高點(diǎn)更易受個(gè)股超大額回購影響（如格力電器）。
　　正確打開回購數(shù)據(jù)：1)大額回購公告發(fā)布能否對股價(jià)形成支撐：絕對收益和超收益上，預(yù)案日當(dāng)天、預(yù)案日5個(gè)交易日內(nèi)存在明顯的短期絕對收益和超額收益，預(yù)案日至完成日區(qū)間存在絕對收益，但超額收益分化，大額回購?fù)瓿晒姘l(fā)布后，絕對收益、超額收益均不明顯；2）不同目的下的回購對股價(jià)有怎么樣的中短期影響：整體上看，回購本身對股價(jià)中短期沒有很強(qiáng)的提振效應(yīng)；分目的看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃類回購無論是預(yù)案發(fā)布后、預(yù)案日至回購?fù)瓿?，還是回購?fù)瓿珊蟮?0個(gè)交易日內(nèi)都能取得正超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)口徑存在誤差；歷史復(fù)盤對未來指引有限；文中個(gè)股僅為復(fù)盤舉例用途，不涉及策略觀點(diǎn)及投資建議。