>> 民生證券-中國(guó)神華(601088)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：煤價(jià)下滑及所得稅增加拖累業(yè)績(jī)，資產(chǎn)注入值得期待-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 911KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
周泰，李航 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：2023年8月25日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1694.42億元，同比增長(zhǎng)2.3%；歸母凈利潤(rùn)332.79億元，同比下降19.2%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入824.00億元，同比增長(zhǎng)0.89%，環(huán)比下降5.33%；歸母凈利潤(rùn)146.67億元，同比下降33.95%，環(huán)比下降21.20%。
煤炭產(chǎn)品售價(jià)下降、成本上升，業(yè)務(wù)盈利下滑。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.61億噸，同比增長(zhǎng)2.0%，煤炭銷(xiāo)量2.18億噸，同比增長(zhǎng)3.7%；綜合銷(xiāo)售價(jià)格601元/噸，同比下降5.1%；自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀緸?88元/噸，同比增長(zhǎng)13.9%，原因系安全生產(chǎn)費(fèi)、剝離費(fèi)、人工成本等增長(zhǎng)。上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額317.93億元，同比下降16.6%，毛利率為32.3%，同比下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量8060萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%；煤炭銷(xiāo)量1.10億噸，同比增長(zhǎng)5.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%；噸煤售價(jià)為563元/噸，同比下降9.9%，環(huán)比下降12.2%；噸煤成本為390元/噸，同比上升2.0%，環(huán)比下降8.2%。23Q2煤炭業(yè)務(wù)毛利率為30.8%，同比下降8.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)。
煤礦項(xiàng)目建設(shè)、資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)展順利。截至2023年半年度末，公司內(nèi)蒙古臺(tái)格廟北區(qū)新街一井、二井簽訂礦業(yè)權(quán)出讓收益合同，新街一井環(huán)評(píng)報(bào)告取得國(guó)家生態(tài)環(huán)境部批復(fù)；神東礦區(qū)上灣煤礦、補(bǔ)連塔煤礦擴(kuò)大區(qū)資源獲取工作有序推進(jìn)，簽訂礦業(yè)權(quán)出讓收益分期繳納合同；李家壕煤礦生產(chǎn)能力由600萬(wàn)噸/年核增至800萬(wàn)噸/年，通過(guò)礦山安全監(jiān)察局現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)。此外，公司2023年6月公告，擬收購(gòu)控股股東國(guó)家能源集團(tuán)大雁礦業(yè)和杭錦能源100%股權(quán)，涉及煤礦可采儲(chǔ)量合計(jì)13.3億噸、煤炭產(chǎn)能2070萬(wàn)噸/年。若資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿?，公司煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模將再度擴(kuò)張，助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
所得稅費(fèi)用增加影響盈利。2023年上半年，公司所得稅費(fèi)用同比增加30.88億元，增幅47.6%，原因系22H1部分煤炭子公司匯算清繳所得稅，以前年度多繳稅額抵減了當(dāng)期所得稅，導(dǎo)致22H1盈利基數(shù)較高，23H1盈利下滑幅度較大。
電力業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，毛利率抬升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量100.20十億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.2%；實(shí)現(xiàn)總售電量94.26十億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.4%。公司推動(dòng)落實(shí)電價(jià)改革政策，積極爭(zhēng)取高電價(jià)電量，23H1平均售電價(jià)格418元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%；發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額58.00億元，同比增長(zhǎng)47.0%；電力業(yè)務(wù)毛利率為16.8%，同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年，公司完成臺(tái)山電力、定州電力共2臺(tái)機(jī)組靈活性改造以及臺(tái)山電力、九江電力、惠州電力共3臺(tái)機(jī)組節(jié)能改造。2023年上半年，公司燃煤發(fā)電機(jī)組（不含煤矸石）供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗為294克/千瓦時(shí)，同比降低3克/千瓦時(shí)。
煤化工盈利下滑。2023年上半年公司聚烯烴產(chǎn)品銷(xiāo)售量35.14萬(wàn)噸，同比下降1.9%，其中聚乙烯銷(xiāo)量18.13萬(wàn)噸，同比下降1.3%，售價(jià)為6456元/噸，同比下降8.6%；聚丙烯銷(xiāo)量為17.01萬(wàn)噸，同比下降2.6%，售價(jià)為5931元/噸，同比下降13.9%。上半年煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.32億元，同比下降93.5%。單季度來(lái)看，23Q2公司銷(xiāo)售聚乙烯9.02萬(wàn)噸，同比下降2.9%，環(huán)比下降1.0%；銷(xiāo)售聚丙烯8.40萬(wàn)噸，同比下降4.4%，環(huán)比下降2.4%。23Q2公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.15億元，同比下降94.5%，環(huán)比下降11.8%。目前公司包頭煤制烯烴升級(jí)示范項(xiàng)目仍處于開(kāi)工準(zhǔn)備階段，前期工作基本完成。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利為631.44/671.91/686.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.18/3.38/3.46元/股，對(duì)應(yīng)2023年8月25日的PE分別為9/8/8倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下降；火電需求不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)慢于預(yù)期。
|
|
