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信用債表現(xiàn)強(qiáng)于利率，3年AA級(jí)下行幅度最大。本周短端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率明顯上行，1Y、3Y以及5Y期國(guó)開債收益率整體分別上行8BP、2BP和2BP。短端信用債也有所調(diào)整，但是幅度相對(duì)較小。其中1Y期信用債收益率上行3BP，3Y期AAA-與AA+品種利率下行2BP，AA級(jí)下行7BP，5Y期各品種下行0-2BP。從信用利差來(lái)看，1Y期各品種下行5BP，3Y期AA級(jí)下行9BP，而3Y期其他品種以及5Y期各品種下行2-4BP。評(píng)級(jí)利差趨于下行，3Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行幅度較大，達(dá)5BP。期限利差整體下行，其中AA級(jí)3Y/1Y下行幅度較大，達(dá)10BP。
　　城投債利差大幅下行，天津AAA平臺(tái)利差繼續(xù)大幅下行。本周城投債利差整體下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行12BP、11BP和11BP。其中，天津和河南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行102BP和27BP；寧夏AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行11BP；甘肅AA+級(jí)平臺(tái)信用利差下行65BP，AA級(jí)平臺(tái)信用利差上行23BP；陜西、湖南和河南AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行17BP、17BP和16BP。各行政級(jí)別城投債信用利差整體下行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行18BP、10BP和11BP。其中，天津省級(jí)平臺(tái)信用利差下行101BP；寧夏地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行11BP，甘肅和青海地市級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行26BP和16BP；河南和天津區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行34BP和18BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差普遍走低，但民營(yíng)和混合所有制房企利差仍在走高。本周，混合所有制房企和民企地產(chǎn)債利差分別上行73BP和64BP，央企和地方國(guó)企地產(chǎn)債利差分別下行2BP和5BP。旭輝和龍湖利差分別上行237BP和6BP，新城和美的置業(yè)利差分別下行7BP和9BP；金地和遠(yuǎn)洋利差分別上行421BP和675BP；萬(wàn)科利差上行14BP，保利利差下行3BP。煤炭、鋼鐵和化工債利差整體下行，陜煤和晉能煤業(yè)利差均下行6BP，河鋼和沙鋼利差分別下行4BP和20BP。
　　二永債利差整體下行，1Y期以及弱資質(zhì)二永債整體表現(xiàn)較強(qiáng)。本周二永債利差整體下行，其中1Y期各品種與弱資質(zhì)二永債表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。1-3年AA級(jí)永續(xù)債與5年期AA級(jí)二級(jí)債下行幅度分別達(dá)到了19BP、7BP、17BP。此外，1Y期各品種二級(jí)資本債利差下行6-9BP，1Y期AAA-及AA+商業(yè)銀行永續(xù)債利差分別下行2BP和4BP，其他品種3Y期利差下行1-4BP，5年期二級(jí)債利差下行0-4BP，5年期永續(xù)債利差變動(dòng)整體在-2至2BP之間，同樣是弱資質(zhì)品種下行幅度較大。
　　產(chǎn)業(yè)永續(xù)債利差上行，城投下行。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.71BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.50BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.11BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行2.07BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。