>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒中秋回款有望加快，大眾食品關(guān)注渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜，楊哲，李嘉祺 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：當(dāng)前五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒等酒企已發(fā)布23年中報，五糧液二季度調(diào)整銷售節(jié)奏、收入增長有所放緩，但實際動銷反饋較優(yōu)，全年收入雙位數(shù)增長確定性高，山西汾酒中報業(yè)績基本符合此前經(jīng)營公告，舍得酒業(yè)二季度收入增長提速，利潤端受毛利率下降、稅金及費用增加、合資銷售公司等影響，增幅慢于收入增速，迎駕貢酒二季度增長彈性顯著、業(yè)績超出市場預(yù)期，整體來看龍頭公司報表端韌性較足，下周仍為中報密集發(fā)布期，部分酒企經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期的可能。另外，中秋備貨預(yù)計將于九月中上旬開始，三季度回款進度或明顯加快，當(dāng)前渠道庫存雖然較去年同期有所抬升但仍處于合理可控范圍，酒企加大費用投放、預(yù)期全力沖刺銷售旺季，Q3動銷表現(xiàn)較優(yōu)，有望催化板塊估值，維持優(yōu)選龍頭的配置建議（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等），繼續(xù)關(guān)注后續(xù)旺季反饋。
休閑食品：鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品、洽洽食品等休閑食品公司相繼發(fā)布2023年中報。鹽津鋪子轉(zhuǎn)型升級進展順利，渠道&品類布局積極向好，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，凈利率有所提升。甘源食品對增量渠道持續(xù)布局，新品終端反饋良好，主要原材料棕櫚油價格回落，盈利能力有所提升。勁仔食品23Q2在基數(shù)影響下收入增速有所回落，公司渠道拓展順利，業(yè)績表現(xiàn)仍呈現(xiàn)逐季攀升態(tài)勢。洽洽食品高基數(shù)下收入增長相對穩(wěn)健，利潤端因采購葵花子價格上漲有所承壓，利潤表現(xiàn)低于市場預(yù)期。下游零食量販等新渠道仍處于快速放量期，上游生產(chǎn)企業(yè)通過拓展渠道帶來新增量的邏輯未變。休閑食品原材料在成本中占比普遍偏高，大單品戰(zhàn)略下，單一品類的上游價格波動對整體毛利率影響更大。23H2相繼進入新采購季，成本價格走勢為主要關(guān)注因素。
餐飲供應(yīng)鏈：目前餐飲行業(yè)的消費景氣度仍待提升，尤其Q2-Q3是傳統(tǒng)凍品/餐飲供應(yīng)鏈消費淡季，經(jīng)營壓力也略有顯現(xiàn)。我們同樣觀察到，多家企業(yè)開始重視低價格帶產(chǎn)品布局，如周黑鴨推出9.9元營銷活動，三全食品對產(chǎn)品線向下拓展，五芳齋低價格帶產(chǎn)品對業(yè)績的支撐等等。在消費景氣度有待提升的階段，企業(yè)在產(chǎn)品和渠道的拓展更為重要，其中三全食品的產(chǎn)品和渠道將更為緊密地匹配，重點聚焦生系列（高端化、電商渠道）、牛羊肉（肉制品、農(nóng)貿(mào)渠道）、次新品（餐飲、早餐渠道）等，且公司對于重要渠道（如電商）的費用投入力度有所加大，經(jīng)營上將更加依賴新渠道和新產(chǎn)品來獲得收入及利潤增長。對于凍品行業(yè)，經(jīng)營策略對渠道和新品的持續(xù)性投入格外重要，三全食品的一系列變化或有望提升其收入增長中樞，值得關(guān)注。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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