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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司近期發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.1億元，同比+24.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+10.6%，其中23Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.3億元（+37.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元（+71.8%）。2023年上半年公司三大核心業(yè)務(wù)板塊發(fā)展質(zhì)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，總體經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　資源回收業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，23H1易門資源實(shí)現(xiàn)凈利潤1.58億元，同增12.9%。公司充分發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合開展石油化工、合金行業(yè)新客戶開發(fā)，23H1公司精細(xì)化工回收量同比翻番，TDI行業(yè)也取得新突破，完成了上海黃金交易所黃金交割品牌認(rèn)證第一階段現(xiàn)場(chǎng)預(yù)審。黃金精煉業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)大，增量明顯。此外公司也分行業(yè)重點(diǎn)突破，強(qiáng)化在煤制乙二醇、鉑銠催化劑、半導(dǎo)體行業(yè)布局；強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合頭部企業(yè)資源，加速推進(jìn)與整車廠、催化劑廠、拆解廠合作，積極拓展VOC催化劑市場(chǎng)，加速開發(fā)LED、雙氧水、氯堿等新行業(yè)和新市場(chǎng)，著力尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　貴金屬新材料制造以變圖強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)。面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額。貴研化學(xué)公司、貴研催化（東營）公司產(chǎn)能逐步釋放。環(huán)己烷脫氫催化劑已實(shí)現(xiàn)批量銷售。靶材突破大尺寸、低粗糙度加工技術(shù)，實(shí)現(xiàn)銷量提升。光伏銀粉提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)，同增516%。醫(yī)用顯影環(huán)月均出貨量同比翻三倍。鉑合金催化網(wǎng)、鍵合金絲、鉚釘?shù)燃哟笫袌?chǎng)開拓，銷量大幅增長(zhǎng)；
　　供給服務(wù)能力持續(xù)提升，正不斷推進(jìn)戰(zhàn)略布局。目前公司正加緊粵港澳大灣區(qū)布局落子，在深圳落地華南銷售中心，進(jìn)一步開拓貴金屬原料終端市場(chǎng)。加快“貴研金”電子交易平臺(tái)開發(fā)上線，成功接入路透行業(yè)資訊和價(jià)格信息，推動(dòng)線上線下無障礙實(shí)物交易。拓展礦山、精煉廠、貿(mào)易商國際供應(yīng)渠道和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。此外公司也正繼續(xù)拓展下游領(lǐng)域，促進(jìn)公司供給服務(wù)業(yè)務(wù)向東南亞及歐美市場(chǎng)的逐步延伸。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　據(jù)貴金屬價(jià)格及公司年報(bào)情況，我們調(diào)整公司產(chǎn)品單位售價(jià)等假設(shè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為0.75、1.07、1.25元（原23-25年為0.75、1.08、1.27元），根據(jù)可比公司23年24XPE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.00元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放或消化不及預(yù)期，貴金屬價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。