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公司半年報(bào)業(yè)績虧損，二季度環(huán)比改善。公司主營收入72.15億元，同比下降18.25%；歸母凈利潤-6100.96萬元，同比下降135.0%；扣非凈利潤-1.65億元，同比下降337.6%。主要系產(chǎn)品價(jià)格降幅大于原料價(jià)格降幅，產(chǎn)品毛利下降。其中2023年Q2，單季度歸母凈利潤7773.09萬元，同比上升54.97%；單季度扣非凈利潤1490.7萬元，同比上升154.74%。
　　公司主要產(chǎn)品銷量增長，價(jià)格同比下降。烯烴產(chǎn)品銷量38.36萬噸，同比增長23.95%；銷售收入24.55億元，同比增長9.62%；銷售單價(jià)6398.13元/噸，同比下降11.56%。炭黑產(chǎn)品銷量26.86萬噸，同比增長11.46%；銷售收入21.07億元，同比增長7.92%；銷售單價(jià)7844.42元/噸，同比下降3.18%。煤焦產(chǎn)品銷量70.24萬噸，同比增長5.61%；銷售收入17.93億元，同比下降21.0%；銷售單價(jià)2553.09元/噸，同比下降25.19%。精化產(chǎn)品產(chǎn)品銷量1.05萬噸，同比下降1.71%；銷售收入2.44億元，同比下降20.64%；銷售單價(jià)23334.47元/噸，同比下降19.26%。
　　公司主要原材料價(jià)格下降。公司采購煤炭Q1、Q2均價(jià)分別為2268.74、1777.85元/噸，Q2環(huán)比下降21.63%；公司采購煤焦油Q1、Q2均價(jià)分別為4864.85、3497.75元/噸，Q2環(huán)比下降28.10%；公司采購蒽油Q1、Q2均價(jià)分別為4870.27、3820.44元/噸，Q2環(huán)比下降21.56%；公司采購丙烷Q1、Q2均價(jià)分別為5239.49、4114.13元/噸，Q2環(huán)比下降21.48%。
　　成本有望下降，毛利率有望改善。焦煤供給改善，焦炭毛利預(yù)期企穩(wěn)回升，蒙煤進(jìn)口增加緩解焦煤供需緊張，焦炭利潤有望走闊。炭黑行業(yè)毛利處于低位，上游原料價(jià)格中樞回落，未來盈利水平有望邊際改善。丙烷價(jià)格沖高回落，PDH毛利有望觸底回升。
　　投資建議：綜合考慮商品價(jià)格下降、毛利率下降等對業(yè)績的影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為155.1/175.5/220.9億元，歸母凈利潤3.4/6.6/9.0億元（原為5.2/10.1/15.9億元），每股收益23-25年分別為0.40/0.77/1.05元。考慮公司堅(jiān)持發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，具備成本比較優(yōu)勢，新建烯烴、精細(xì)化工等項(xiàng)目將帶來規(guī)模化一體化效益，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向新材料延伸，成長性較好，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求下降、突發(fā)事件擾動、安全生產(chǎn)事故影響、公司在建產(chǎn)能不及預(yù)期。