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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.7億元，同比增長(zhǎng)3.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)5.8%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.5億元，同比增長(zhǎng)9.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)16.8%，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　粽子穩(wěn)健增長(zhǎng)，期待中秋月餅放量。1、分產(chǎn)品看，上半年粽子、餐食、蛋制品及糕點(diǎn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.8億元（+4.5%）、7099萬元（+1%）、1.8億元（-5.9%）。由于端午節(jié)較晚，部分粽子產(chǎn)品收入遞延至三季度確認(rèn)；發(fā)力非粽產(chǎn)品，持續(xù)加大對(duì)烘焙、速凍、預(yù)制菜等產(chǎn)品的研發(fā)投入，日銷產(chǎn)品+節(jié)令產(chǎn)品共同推進(jìn)。2、分渠道看，連鎖門店、電商、商超、經(jīng)銷分別實(shí)現(xiàn)收入2.2億元（+35.9%）、4.5億元（-6.2%）、2.5億元（-13.7%）、8.2億元（+12%）。圍繞“一站式解決家庭早餐點(diǎn)心+節(jié)令伴手禮送禮需求”探索新連鎖模式，截至2023H1末已成立6家直營(yíng)節(jié)令伴手禮店、7家加盟節(jié)令伴手禮店，并通過直營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、加盟、經(jīng)銷等方式建立415家門店。
　　盈利能力企穩(wěn)回升。1、上半年公司毛利率為41.5%，同比下降6.1pp，其中二季度毛利率為42.4%，企穩(wěn)回升。2、費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率16.9%，同比下降6.1pp，費(fèi)用額總體微增；管理費(fèi)用率5.4%，同比增加0.9pp，主要由于股權(quán)激勵(lì)相關(guān)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率0.7%，同比增加0.4pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%，同比下降0.6pp，主要由于利息收入增加。整體凈利率13.7%，同比提升0.3pp。
　　股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍廣，利于公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。1、公司已完成限制性股票授予，向80名董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授予200萬股限制性股票，約占公司股本總額的1.99%。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍較廣，將建立公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、充分調(diào)動(dòng)員工積極性，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2、董事長(zhǎng)擬以自有資金回購(gòu)公司股票用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，總金額為6000-10000萬元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.2億元、2.8億元、3.5億元，EPS分別為1.55元、1.96元、2.44元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為20倍、16倍、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，品牌被仿冒的風(fēng)險(xiǎn)。