>> 華創(chuàng)證券-恒爍股份(688416)2023半年度報告點評：需求疲軟業(yè)績承壓，高研發(fā)驅(qū)動AI業(yè)務(wù)嶄露頭角-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1098KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛，岳陽，吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年度報告：
1）2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入為1.52億元（yoy-43%），實現(xiàn)歸母凈利潤-4830萬元（yoy-204%），扣非后歸母凈利潤為-5788萬元（yoy-245%）；
2）23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入7980萬元（yoy-44%，QoQ+11%），歸母凈利潤為-2963萬元（yoy-241%），扣非后歸母凈利潤為-3603萬元（yoy-284%）。
評論：
需求疲軟&費用剛性業(yè)績短期承壓，供給優(yōu)化&毛利趨穩(wěn)經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)步向好。1）23Q2公司銷售收入7980萬元（yoy-44%，QoQ+11%），受市場需求持續(xù)疲軟、競爭加劇等因素影響，公司主營產(chǎn)品銷售單價進一步下降，導(dǎo)致營業(yè)收入同比減少。2）23Q2公司毛利率15.70%，環(huán)比基本持平，主要系成本端晶圓成本開始下降&制程切換推進，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3）23Q2公司銷售凈利率-37.13%，環(huán)比下滑11.1pct，主要系：單季度計提存貨減值損失1763萬，環(huán)比增加911萬；研發(fā)費用2845萬，研發(fā)費用率約36%，環(huán)比增加982萬；23H1公司研發(fā)費用4709萬，同比增長71%，研發(fā)費用率約31%，其中流片開發(fā)費約1621萬。4）截至23Q2公司存貨3.01億，環(huán)比微增0.15億，展望23H2，隨著宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，各下游需求或?qū)⒂|底反彈，公司庫存有望進入下降通道。
逆勢加大研發(fā)投入，技術(shù)護城河不斷拓寬。23H1公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，一方面穩(wěn)步推進原有主營業(yè)務(wù)相關(guān)研發(fā)項目，另一方面加大對AI芯片業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)投入。分業(yè)務(wù)：1）NORFLASH：公司開展了多個產(chǎn)品線的研發(fā)，包括：先進ETOX工藝制程（50nm和55nm）的持續(xù)迭代開發(fā)，持續(xù)推進芯片面積縮減、超低待機功耗和喚醒功能、超高速的數(shù)據(jù)傳輸速率（133MHz）等研究，截止23Q2末，公司基于先進工藝制程的新一代32Mbit-256Mbit全線產(chǎn)品已進入試產(chǎn)或量產(chǎn)階段；2）MCU：研發(fā)項目主要涉及實現(xiàn)高性能和低功耗的關(guān)鍵技術(shù)，包括：制程迭代至最新的55nm工藝，使用Gating Clock技術(shù)保證芯片同時具備寬壓工作范圍和低功耗特征，設(shè)計出獨立可調(diào)整的LDO電源等；3）存算一體：具備更高算力的第二代CiNOR芯片將于下半年流片，同時公司將展開基于SRAM平臺的數(shù)字存算一體方案的研發(fā)。展望后市，隨著公司持續(xù)高強度的研發(fā)投入，技術(shù)積累和新產(chǎn)品落地將不斷加速，為后續(xù)長期業(yè)績增長提供強勁動能。
積極布局TinyML，加速AI從云端走向終端。目前IoT領(lǐng)域大多依賴于傳統(tǒng)的GPU、TPU、NPU等專用芯片在后臺服務(wù)器或云端完成AI的推理，這種方案不具備較強的實時性，在數(shù)據(jù)傳輸過程中也可能會產(chǎn)生數(shù)據(jù)的安全性問題，且數(shù)據(jù)傳輸模塊會額外增加芯片的設(shè)計成本和功耗成本。存算一體芯片能夠解決在離線終端設(shè)備上實現(xiàn)低功耗、低成本、實時的AI推理，為了彌合現(xiàn)有的市場空缺，公司基于MCU平臺研發(fā)了TinyML的實現(xiàn)方案，能夠快速地為IoT設(shè)備賦能，使得一些輕量化的算法模型可以在安全、低延遲、低功耗和低帶寬的邊緣設(shè)備上運行，預(yù)計將為公司帶來新的業(yè)務(wù)增量。同時，TinyML的研發(fā)不僅有利于CiNOR存算一體AI芯片的設(shè)計和驗證，其次基于TinyML積累的一些應(yīng)用場景和客戶資源也適用于后續(xù)CiNOR存算一體AI芯片的落地應(yīng)用，對于公司存算一體AI芯片的研發(fā)具有一定協(xié)同作用。
投資建議：公司為國內(nèi)NORFlash領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，MCU&AI業(yè)務(wù)快速增長，考慮到行業(yè)下行期需求疲弱，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為0.03/0.75/1.35億元（預(yù)測原值為0.65/1.23/1.82億元），對應(yīng)EPS為0.04/0.91/1.63元（預(yù)測原值為0.79/1.48/2.20元），維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期、產(chǎn)能支持不及預(yù)期
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