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核心觀點(diǎn)
　　單季業(yè)績回升，盈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023年上半年，行業(yè)需求弱勢(shì)運(yùn)行，公司一手抓降本增效，一手抓品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)揮“一體四元一鏈”優(yōu)勢(shì)，盈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入369.18億元，同比上漲3.72%，歸母凈利潤9.89億元，同比下降36.80%。二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.21億元，環(huán)比上漲6.28%，歸母凈利潤6.13億元，環(huán)比上漲62.91%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，強(qiáng)化成本傳導(dǎo)能力。近年來，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，深耕厚板優(yōu)勢(shì)，并加強(qiáng)特鋼長材研發(fā)，高附加值產(chǎn)品量價(jià)齊升。開發(fā)多種先進(jìn)鋼鐵材料，超低溫用9%Ni鋼獲得國家“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。上半年，公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷量514.64萬噸，同比增長8.04%，其中先進(jìn)鋼鐵材料銷量為129.55萬噸，同比增長45.97%，占比進(jìn)一步提升至25.18%。公司鋼材綜合平均銷售價(jià)格4767.16元/噸（不含稅），同比下降7.09%，先進(jìn)鋼鐵材料綜合平均銷售價(jià)格6214.47元/噸（不含稅），同比下降0.33%，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。從盈利能力來看，先進(jìn)鋼鐵材料實(shí)現(xiàn)毛利總額13.15億元，占鋼材產(chǎn)品毛利總額42.38%，毛利率為16.33%，單噸毛利為1015元/噸，具備較強(qiáng)的盈利能力。
　　四元一鏈布局豐富，打造多個(gè)利潤增長點(diǎn)。近年來，公司圍繞鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈積極拓展生態(tài)，相關(guān)成果逐步顯現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司海外年產(chǎn)650萬噸焦炭項(xiàng)目有序推進(jìn)。其中，印尼金瑞新能源年產(chǎn)260萬噸焦炭項(xiàng)目，1#、2#、3#焦?fàn)t已投運(yùn)，4#焦?fàn)t正在砌爐，上半年實(shí)現(xiàn)焦炭銷量59.75萬噸，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.71億元。印尼金祥新能源390萬噸焦炭項(xiàng)目，2#焦?fàn)t已點(diǎn)火烘爐，項(xiàng)目正在按序推進(jìn)施工。金安礦業(yè)具有年產(chǎn)90萬噸鐵精粉配供能力，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.78億元。在多元產(chǎn)業(yè)運(yùn)營方面，公司打造新材料、新智能、新能環(huán)、新互聯(lián)“四元”產(chǎn)業(yè)，其中金元素復(fù)材首次完成爆炸復(fù)合，形成“熱軋復(fù)合板+爆炸復(fù)合板”的雙工藝生產(chǎn)能力；柏中環(huán)境作為優(yōu)秀的水務(wù)環(huán)境領(lǐng)域綜合服務(wù)商，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，業(yè)績穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑；產(chǎn)量管控力度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；間接控股股東擬變更。
　　投資建議：公司是老牌中厚板龍頭企業(yè)，特鋼長材快速發(fā)展，焦炭項(xiàng)目有序推進(jìn)?？紤]到鋼鐵行業(yè)需求弱勢(shì)運(yùn)行，我們下調(diào)了業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入774.3/831.1/863.4億元，同比增速9.6%/7.3%/3.9%，歸母凈利潤23.5/25.8/27.6億元，同比增速8.6%/9.9%/7.1%；攤薄EPS為0.38/0.42/0.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.6/8.7/8.1x，維持“增持”評(píng)級(jí)