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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　基于估值、流動(dòng)性與擁擠度的VL-C寬基擇時(shí)模型顯示，當(dāng)前市場(chǎng)同時(shí)處于長(zhǎng)周期估值底部與短期流動(dòng)性恐慌底部，擇時(shí)模型發(fā)出底部多頭信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)。戰(zhàn)略配置上，建議采取攻守兼?zhèn)洳呗?，在現(xiàn)實(shí)條件允許時(shí)增加權(quán)益資產(chǎn)配置。戰(zhàn)術(shù)配置上，建議市場(chǎng)估值底部流動(dòng)性恐慌時(shí)采取超跌反彈策略。具體配置策略上，建議選擇“兩低一高可持續(xù)”策略，選擇低估值、低有息負(fù)債、高經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)的板塊央國(guó)企龍頭。
　　摘要：
　　寬基估值模型發(fā)出底部信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置性價(jià)比顯現(xiàn)。2023年8月25日，滬深300的PB為1.18倍，PE為11.84倍，PBPE綜合估值處于歷史最低5.9%分位水平；滬深300的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.89%，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史最高6.8%分位水平。寬基估值模型顯示，滬深300的PBPE與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估值分位數(shù)均發(fā)出底部信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置性價(jià)比顯現(xiàn)。
　　市場(chǎng)流動(dòng)性模型發(fā)出恐慌信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)配置時(shí)機(jī)初現(xiàn)。2023年8月25日，滬深300的買(mǎi)入沖擊成本處于歷史最低14%分位水平，上漲流動(dòng)性指數(shù)處于歷史最低7%分位水平。市場(chǎng)流動(dòng)性模型顯示，滬深300的買(mǎi)入沖擊成本與上漲流動(dòng)性分位數(shù)均發(fā)出底部恐慌信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)配置時(shí)機(jī)初現(xiàn)。
　　 VL-C寬基擇時(shí)模型發(fā)出底部信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)同時(shí)處于長(zhǎng)周期估值底部與短期流動(dòng)性恐慌底部，擇時(shí)模型發(fā)出底部多頭信號(hào)，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)。但市場(chǎng)低估、恐慌程度與歷史極端行情相比仍有一定差距，在基本面預(yù)期較弱的環(huán)境下，向上突破壓力也較大。戰(zhàn)略配置上，建議采取攻守兼?zhèn)洳呗?，在現(xiàn)實(shí)條件允許時(shí)增加權(quán)益資產(chǎn)配置。戰(zhàn)術(shù)配置上，建議市場(chǎng)估值底部流動(dòng)性恐慌時(shí)采取超跌反彈策略。具體配置策略上，建議選擇“兩低一高可持續(xù)”策略，選擇低估值、低有息負(fù)債、高經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)的板塊央國(guó)企龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。