>> 中航證券-創(chuàng)業(yè)黑馬(300688) “模型+算力+培訓(xùn)”，AI布局強化升級-230823
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡 |
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事件:公司發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比-49.12%;歸母凈利潤-0.24億元，同比+46.78%;扣非后歸母凈利潤-0.24億元，同比+47.15%。毛利率45.00%，同比+23.79pct，凈利率-23.09%，同比+4.47pct。
單季度來看，23Q2，公司實現(xiàn)營收0.54億元，同比-46.94%;歸母凈利潤-0.14億元，同比+48.49%;毛利率45.22%，同比+19.83pct，環(huán)比+0.46pct;凈利率15.48%，同比+577.06pct，環(huán)比-2.93pct。
業(yè)務(wù)調(diào)整初見成效，毛利率大幅改善。①企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.59億元/同比-59.23%，毛利率49.97%/同比+41.26pct，主要原因在于收縮了企服業(yè)務(wù)中毛利較低的財稅服務(wù)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致營業(yè)收入、營業(yè)成本大幅下降，毛利率大幅度提升;但企服業(yè)務(wù)中的核心板塊科創(chuàng)知識產(chǎn)權(quán)及SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅增長，毛利率及期間費用率穩(wěn)定，報告期內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈，據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測SaaS服務(wù)市場規(guī)模2021-2024年的年復(fù)合增長率為18.1%，市場需求穩(wěn)步提升有望為公司帶來增量業(yè)績。②企業(yè)加速業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.38億元/同比-24.07%，毛利率44.59%/同比-18.40pct，受外部需求影響仍承壓明顯，下半年伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、民營經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)加速業(yè)務(wù)有望逐步放量。③為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強盈利能力，提升整體業(yè)務(wù)毛利水平，聚焦核心業(yè)務(wù)開展，創(chuàng)業(yè)黑馬全資子公司擬向天津稅醫(yī)轉(zhuǎn)讓其所持有的天津稅醫(yī)100%股權(quán)，交易價格為398萬元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓實施后，天津稅醫(yī)不再納入公司合并報表范圍，未來報表更好展現(xiàn)公司經(jīng)營績效。
AIGC業(yè)務(wù)率先盈利，后續(xù)有望加速業(yè)績兌現(xiàn)。公司推出于2023年5月27日黑馬AIGC產(chǎn)業(yè)峰會上正式推出AIGC咨詢與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，截至六月底，已有192人次報名，實現(xiàn)營收39.42萬元。未來，公司以AICG培訓(xùn)為流量入口，推動垂直行業(yè)應(yīng)用模型推廣落地，助力更多的中小企業(yè)降本增效&加速成長，后期“黑馬天啟”科創(chuàng)模型結(jié)束公測開始收費服務(wù)后，該部分業(yè)務(wù)業(yè)績逐步釋放，打造公司新的業(yè)績增長點。
加速擁抱AI，籌資加碼科創(chuàng)大模型和智算中心建設(shè)。①7月21日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者，募集資金總額不超過5.07億元，用于“科創(chuàng)大模型建設(shè)”、“智能中臺建設(shè)”兩大項目;其中科創(chuàng)大模型項目預(yù)計投資總額為4.15億元，建設(shè)期為三年，此次發(fā)行融資，公司將在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強科創(chuàng)大模型的技術(shù)基座建設(shè)，繼續(xù)引入論文期刊、政策知識及自主標(biāo)注數(shù)據(jù)填充模型數(shù)據(jù)層，同時在科創(chuàng)大模型架構(gòu)應(yīng)用層提升現(xiàn)有高企應(yīng)用AI邏輯處理能力的同時，推進(jìn)創(chuàng)新筆記、知識助手等用戶應(yīng)用落地。②8月11日，公司公告擬自有資金1億元設(shè)立全資子公司智算科技，致力于建設(shè)和運營AI生產(chǎn)力賦能中心(黑馬智算中心的實施主體）和AI創(chuàng)新孵化加速器，支持人工智能應(yīng)用于企業(yè)發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)升級與中小企業(yè)數(shù)智化發(fā)展。這一決策凸顯公司的前瞻性和戰(zhàn)略性，智算中心是未來計算的重要形態(tài)，它將人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)深度融合，為各行各業(yè)提供智能化的解決方案，一旦建成，將深度賦能公司的全線業(yè)務(wù)，實現(xiàn)降本增效的同時，提升公司產(chǎn)品和服務(wù)的市場競爭力。
投資建議:2023Hl，公司收縮毛利率較低的財稅業(yè)務(wù)、城市拓展業(yè)務(wù)報告期內(nèi)存量訂單交付尚未達(dá)到確認(rèn)收入標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)加速服務(wù)未恢復(fù)至同期水平是公司報告期內(nèi)產(chǎn)生虧損的主要原因。下半年，公司基石業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健復(fù)蘇同時迎來交付密集期，疊加積極開展AIGC認(rèn)知培訓(xùn)，并以此為商業(yè)模型推廣提供流量入口，實現(xiàn)從C端到B端的客戶基數(shù)擴大，帶動AI賦能的飛輪效應(yīng)，加速賦能全體系企業(yè)服務(wù)效能提升，打開公司業(yè)績新增量。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.06/0.10/0.16億元，EPS分別為0.03/0.06/0.10元，對應(yīng)PE分別為954/548/342倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:政策變動風(fēng)險、技術(shù)發(fā)展轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國內(nèi)宏觀環(huán)境變化風(fēng)險、大模型推廣不及預(yù)期、企服平臺SaaS化建設(shè)研發(fā)風(fēng)險、人才流失風(fēng)險。
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