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新冠產(chǎn)品貢獻(xiàn)高基數(shù)下1H23業(yè)績(jī)短期同比下滑，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司1H23實(shí)現(xiàn)收入43.0億元（yoy-19.4%），歸母凈利潤(rùn)9.6億元（yoy-24.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.0億元（yoy-28.4%），主因1H22新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較高。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為24.51/29.02/34.11億元。我們給予公司23年17x PE （可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值17x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至22.15元（前值29.97元），維持“買入”。
　　毛利率穩(wěn)中有升，依舊重視銷售推廣及新品研發(fā)
　　公司1H23年毛利率為64.9%（yoy+2.8pct），我們推測(cè)主因公司常規(guī)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)回升且其毛利率相對(duì)較高。公司1H23年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.7%/8.8%/10.3%（yoy+3.3/+1.9/+2.0pct），公司費(fèi)用率同比增長(zhǎng)主因期內(nèi)非常規(guī)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)減少，費(fèi)用率稀釋效應(yīng)減弱；公司持續(xù)加大銷售推廣及研發(fā)投入，夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。
　　外科麻醉業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長(zhǎng)，看好23年發(fā)展穩(wěn)健向好
　　1）器械：1H23收入20.2億元（yoy-32.6%），主因1H22新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入基數(shù)較高。公司外科麻醉業(yè)務(wù)快速發(fā)展，1H23收入yoy+21.2%，公司心血管介入創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推廣，1H23收入yoy+13.3%。展望23全年，考慮公司器械品類豐富且性能過硬，疊加疫后常規(guī)診療持續(xù)復(fù)蘇，看好板塊實(shí)現(xiàn)向好發(fā)展；2）藥品：1H23收入16.0億元（yoy-8.5%），我們推測(cè)主因部分產(chǎn)品在個(gè)別省份藥品集采中落標(biāo)影響，考慮公司持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品推廣，看好板塊收入表現(xiàn)2H23有所恢復(fù)；3）醫(yī)療服務(wù)及健康管理：1H23收入6.9億元（yoy+15.2%），看好板塊23年實(shí)現(xiàn)提速發(fā)展。
　　研發(fā)創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品布局
　　公司在研產(chǎn)品豐富且進(jìn)展順利：1）心血管器械：一次性橈動(dòng)脈壓迫器、一次性止血鞘等已獲批上市，脈沖聲波球囊、可降解PFO封堵器等已申報(bào)注冊(cè)，冠脈雷帕霉素藥物灌注球囊、TAVR、二尖瓣夾修復(fù)系統(tǒng)、外周點(diǎn)支架、房顫冷凍消融系統(tǒng)、腎動(dòng)脈去神經(jīng)超聲消融系統(tǒng)等已進(jìn)入臨床階段；2）消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)品：軟性親水接觸鏡等5款眼科產(chǎn)品已申報(bào)注冊(cè)，多焦點(diǎn)人工晶體等3款眼科產(chǎn)品及聚乳酸真皮注射填充劑等5款皮膚科產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，標(biāo)準(zhǔn)式正畸金屬托槽處于型式檢驗(yàn)階段，雙層TPU矯治器、雙/單層TPU膜片等口腔正畸耗材處于開發(fā)階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)。