>> 興業(yè)證券-中資美元債跟蹤筆記(五十)：美債波動(dòng)放大，影響中資美元債市場(chǎng)表現(xiàn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅婷，黃偉平 |
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一中資美元債一級(jí)市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行依然較為疲弱
融資情況較為疲弱，金融服務(wù)、政府開發(fā)銀行和工業(yè)其他行業(yè)是7月發(fā)行主力。整體來說，目前中資美元債的凈融資情況依然疲弱。而從行業(yè)分布來看，7月發(fā)行的中資美元債中金融服務(wù)、政府開發(fā)銀行和工業(yè)其他行業(yè)發(fā)行規(guī)模位居前三。
二、中資美元債二級(jí)市場(chǎng)：長(zhǎng)端無風(fēng)險(xiǎn)利率上行，倒掛程度收窄
美聯(lián)儲(chǔ)加息周期后期，通脹緩解進(jìn)程未現(xiàn)拐點(diǎn)，高利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。7月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為通脹有上行風(fēng)險(xiǎn)，可能需要貨幣政策進(jìn)一步緊縮，絕大部分與會(huì)者支持7月加息，紀(jì)要立場(chǎng)相對(duì)鷹派?；久嫔?，7月美國(guó)CPI同比上行3.2%，增速環(huán)比反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI同比上漲4.7%，與2%的通脹目標(biāo)仍有距離，房地產(chǎn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)過熱仍是難點(diǎn)。今年來看，聯(lián)儲(chǔ)可能還有1-2次加息，加息周期進(jìn)入后期尾聲；但如果下半年基本面和通脹走弱不及預(yù)期，當(dāng)前高利率環(huán)境可能維持更久，將對(duì)美債收益率繼續(xù)構(gòu)成上行壓力。
7月亞洲美元債市場(chǎng)回報(bào)率大多上行。除印尼和中國(guó)高收益、中國(guó)總指數(shù)美元債回報(bào)率下行、馬來西亞高收益美元債指數(shù)回報(bào)率較低外，其余美元債市場(chǎng)回報(bào)率均上行。
三、興證中資美元債跟蹤指標(biāo)：收益率和利差整體上行
7月中資美元債收益率整體上行。7月中資美元債整體收益率均值較6月上行3.94%。分板塊來看，投資級(jí)債券收益率均值環(huán)比上行1.61%，高收益?zhèn)找媛示淡h(huán)比上行9.47%。利差方面，7月整體中資美元債利差均值較上月環(huán)比上行356.07BP，投資級(jí)中資美元債利差均值環(huán)比上行18.44BP，高收益中資美元債利差均值環(huán)比上行971.32BP。
房地產(chǎn)板塊方面，7月房地產(chǎn)中資美元債利差環(huán)比走闊。近期的風(fēng)險(xiǎn)事件也在短期加大了美元債高收益板塊的壓力。8月8日，碧桂園控股有限公司美元債票息支付問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。雖然近期面對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)新形勢(shì)，政策層面有多維度的優(yōu)化政策出臺(tái)，不過考慮到需求端的復(fù)蘇前景尚不完全明朗、國(guó)企民企分化加劇的背景之下，信用風(fēng)險(xiǎn)事件的負(fù)面沖擊環(huán)比提升，美元債市場(chǎng)的投資者對(duì)地產(chǎn)板塊依然較為謹(jǐn)慎。
四、當(dāng)月活躍券及活躍主體跟蹤
市場(chǎng)關(guān)注熱度聚集地產(chǎn)。7月熱度排名前15的中資美元債發(fā)行企業(yè)中房企有7家。除了房地產(chǎn)行業(yè)，銀行、運(yùn)輸與物流等也是市場(chǎng)熱度較高的中資美元債關(guān)注行業(yè)。而從活躍券表現(xiàn)來看，7月中資美元債活躍券的估值收益率大多環(huán)比上行。其中，投資級(jí)活躍個(gè)債的估值波動(dòng)區(qū)間較小，無評(píng)級(jí)活躍債券的估值波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)貨幣政策變動(dòng)、國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及行業(yè)政策的不確定性
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